20181016-安信证券-今世缘-603369.SH-全国化再下一城_图谋苏鲁板块共振_5页_977kb

报告摘要

今世缘于2018年10月15日宣布与景芝酒业的大股东签署《战略合作协议书》，计划通过现金支付方式收购其持有的34%-49%股份，标志着其全国化战略的重要一步。此举旨在通过与景芝酒业的合作，拓展山东市场，实现苏鲁板块的市场共振，进一步推动公司在全国范围内的品牌影响力和市场份额。

全国化战略推进：今世缘将2018年定位为全国化元年，已通过多项合作加速布局，包括与浙江商源的合作，开启国缘品牌的第二战场。此次入股景芝酒业则是进军山东市场的重要举措。
区域互补优势：江苏与山东地理位置相近，消费习惯相似。今世缘通过收购景芝酒业，可以利用其在山东市场的渠道资源，同时景芝酒业也能借助今世缘的品牌影响力，实现双方的协同发展。
产品与价格带互补：今世缘在次高端价格带有丰富的经验，其国缘系列在江苏市场表现强劲。景芝酒业则拥有独特的芝麻香型，有助于今世缘产品线的多样化和市场覆盖。
行业并购趋势：回顾白酒行业历史，如洋河并购双沟、古井贡并购黄鹤楼等，均取得显著成效。今世缘的此次收购，被认为是同业间横向并购以实现品牌共振和渠道联合的又一典型案例。

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	营业利润率	净利润率
2016	2,554.4	754.2	71.0%	38.9%	29.5%
2017	2,957.5	895.9	71.8%	40.8%	30.3%
2018E	3,619.3	1,157.4	73.4%	42.7%	32.0%
2019E	4,333.1	1,464.3	74.5%	45.1%	33.8%
2020E	5,112.6	1,788.7	75.1%	46.7%	35.0%