20210207-兴业证券-今世缘-603369.SH-高成长动因拆解及未来趋势展望_15页_2mb

今世缘总结

核心内容

今世缘（603369）作为苏酒行业的重要企业，近年来在品牌、产品、渠道和管理等方面实现全面升级，推动公司业绩持续增长。公司通过国缘系列的放量增长，成功实现营收与净利润的双增长，预计在“十四五”期间将实现营收突破百亿，迈向150亿元的目标。

主要观点

• 品牌定位清晰：今世缘拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌，分别覆盖高端、中端和大众消费市场，满足不同消费层级需求。
• 产品策略突出：公司实施大单品策略，聚焦主销产品，如国缘对开、四开，以及今世缘典藏系列，提升市场竞争力。
• 渠道管理高效：依托“1+1”厂商协销模式，推动渠道下沉，强化终端和经销商关系，确保价格体系稳定。
• 组织架构优化：通过大区制调整，提升营销效率和市场反应速度，推动区域市场精细化管理。
• 未来增长潜力大：江苏省内白酒市场仍有百亿扩容空间，今世缘计划通过全国化战略提升省外市场占比，目标实现2025年省外营收贡献达20%以上。

关键信息

市场数据

• 收盘价：60.60元
• 总股本：1254.50百万股
• 流通股本：1254.50百万股
• 总市值：76022.70百万元
• 流通市值：76022.70百万元
• 净资产：8005.12百万元
• 总资产：10623.05百万元
• 每股净资产：6.38元

财务指标

投资建议

• 评级：审慎增持
• 预测：预计2020-2022年营收分别为50.87亿元、64.92亿元、79.90亿元，归母净利润分别为15.51亿元、20.04亿元、24.79亿元。
• 盈利预测：EPS分别为1.24元、1.60元、1.98元，对应PE分别为49倍、38倍、31倍。

趋势展望

• 省内市场：预计“十四五”期间，江苏省内白酒市场将从约430亿元增长至约520亿元，今世缘将占据领先地位。
• 省外市场：今世缘将实施全国化战略，目标在2025年前实现省外营收占比超过20%，重点布局长三角、京津冀、广东、江西、湖南、湖北等区域。
• 品牌与产品：公司计划通过V系、K系等产品线，实现品牌价值提升和产品结构优化，预计2025年实现100亿元营收目标，未来五年复合增速目标为24%。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：若经济增速放缓，可能影响白酒消费。
2. 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成影响。
3. 疫情发展超预期风险：疫情可能对渠道运营和终端销售产生冲击。

总结

今世缘的成长并非偶然，而是品牌、产品、渠道和管理多方面的协同作用。公司通过精准的产品定位、有效的渠道管理、高效的组织架构和持续的品牌建设，成功在苏酒市场中占据领先地位。未来，随着省内市场扩容和全国化战略推进，今世缘有望实现百亿目标，并进一步提升市场份额。