20250927-国金证券-传媒互联网产业行业研究_关注国庆假期的变化_看多澳门度假娱乐_OTA_游戏_15页_1mb

行业周报分析总结

本周观点

1. 教育
   K12教培行业竞争加剧，龙头阿尔法能力趋稳。六部门联合印发《县域普通高中振兴行动计划》，推动公办学位供给优化。

2. 奢侈品与博彩
   澳门博彩收入连续两个月创年内新高，受政策和流动性外溢催化。超强台风“桦加沙”影响下，赌场短暂关闭后重启，关注假期表现。

3. 咖啡茶饮
   咖啡板块高景气维持，茶饮进入淡季，供需竞争激烈。

4. 电商
   实物商品网上零售额增速趋缓，行业竞争激烈。阿里速卖通升级“超级品牌出海计划”，海外市场业务向品牌倾斜。

5. 流媒体平台
   政策支持下，长视频行业景气度有望修复。音乐流媒体平台获关注，悦己消费与规模效应推动盈利增长。

6. 虚拟资产
   加密货币回调显著，短期震荡为主。中国香港虚拟资产市场流动性弱，北美相关资产前期涨幅较大，降息预期落地导致新增叙事有限。

7. 地产
   核心城市二手房交易承压，建议关注贝壳。

8. 传媒与游戏
   游戏市场收入环比增长0.6%，版号审批正常进行。看好OTA、游戏及传媒板块，尤其在假期消费与全球经济流动性背景下。

投资逻辑

1. 澳门度假娱乐&OTA&游戏
   澳门供需剪刀差扩大，假期催化效果显著。全球流动性外溢和负债率下降推动利润提升。

2. 平台与科技
   港股科技板块估值修复，阿里云栖大会、AI基建投入增强未来潜力。却需观察政策与流量转化效果。

3. 风险提示
   政策导向、中美关系、内容表现、宏观经济及AI应用不确定性。

行业情况跟踪摘要

• 教育：K12领域竞争白热化，头部企业布局扩张。政策调节与招生政策成为关键变量。

• 奢侈品与博彩：原研版及种草策略推动高端品牌增长。澳门假期中断事件触发短期波动，但中秋国庆复调效应可期。

• 消费业态：咖啡与茶饮分化明显，高端餐饮需求低迷。线下体验经济在后疫情阶段展示出一定韧性，但竞争仍激烈。

• 电商与互联网券商：实物商品零售规模放缓，平台代运营模式逐步成熟。证券业出现对冲风险资产需求，零售用户数规模提升。

• 流媒体平台：数字音乐与影视作品融合发展趋势初现端倪，付费用户群规模浮现上升趋势，需关注内容质量与合作落地。

• 虚拟资产：机构资金流入降温，交易热度显著下行。主流币价格持续下挫，二级市场Beta风险明显。

• 车后产业链：中国宏观经济对车后市场仍有支撑，新能源渗透率提升为机遇。平台经济对商车服务价值链重构有何改进空间，还有待观察。

• 传媒及内容产业：游戏内容质量稳中有升，版号审批稳定。趋势看好游戏厂商在出海方向的全球化机遇。