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报告摘要

国庆假期经济与全球市场假期全景分析

核心观点

国内恢复成色： 假期出行、旅游、消费等领域呈现强劲恢复态势，特别是高速公路出行量、客运量、航班执行量、地铁客流及拥堵指数等指标均显著高于2019/2023年同期。国内旅游市场火热，县域游和自驾游热度高。电影票房创新高。商品消费方面，房地产政策逐步落地，二手房销售有所回暖，尤其一线城市表现突出；乘用车受益于以旧换新政策，消费潜力释放，多地商圈客流量激增。
全球资产表现： 十一假期期间（9月30日-10月4日），美国9月非农就业数据强于预期，支撑美元和美债收益率上行，美股多数下跌，欧洲市场亦下探，亚洲市场表现分化，恒生指数领涨。多数大宗商品价格上扬，原油领涨。地缘政治风险（中东冲突）有所升温。

国内经济恢复细节

假期出行创历史新高：
- 全社会跨区域人员流动量（前4天）超118亿人次，同比增长219%。
- 高速公路、铁路、民航客运量同比增幅均超过200-300%。
- 国内国际航班日均执行架次同比增速0.3%和38.2%，创2020年以来新高。
- 十大城市和一线城市地铁日均客运量（前4天）达54764万人次，同比增长79%，环比2019年同期增长18.4%。百城拥堵延时指数均值同比升26%。
服务消费表现亮眼：
- 旅游业： 国内景区预订热度同比上涨近三成，酒店预订热度增长31-38%。县域游、自驾游占比高。出入境游订单量同比增60%，出境游订单增近四成，赴美和欧洲部分国家订单增幅显著。
- 电影票房： 国庆档票房超174亿元，单日均票房超35亿元，观影人次超8595万。
商品消费回暖信号：
- 房地产： 一揽子金融政策落地，降低存量房贷利率、优化首付比例等。二手房销售面积和销售额明显提升，尤其北京、深圳贡献显著。“金九银十”传统旺季效应显现，但同比仍有回调空间。
- 乘用车： 以旧换新政策拉动消费，前四天家电以旧换新销售额达736亿元，产品超1500万台。乘联会零售、批发销量同比增速回升。
- 其他商品： 纺织服装、农副食品批发价格波动，部分地区猪肉、蔬菜价格下行。
- 商圈消费： 北京、江苏、成都、杭州等重点商圈客流量和销售额同比大幅增长。
生产制造动态：
- 化工/钢铁： PTA产业链价格涨跌互现，钢价、毛利上涨，产量有所回升，库存去化。铁水、粗钢产量增速由负转正。
- 水泥/玻璃： 价格上行，库容比扩大，行业产能利用率维持高位。
- 原油/有色金属： 原油价格上涨，LME铜铝价格上扬。煤炭方面，焦煤价格上行动力煤价格小幅上行，秦皇岛港库存去化。
货运&电力： 9月发电耗煤量增速回升，全国整车货运流量指数本周回落。

全球资产与海外动态

全球资产： 美股多数下跌，道指微涨；欧洲股市分化，德国、法国指数下跌；亚洲市场多数上涨，恒指领涨全球。美债收益率和美元指数大幅上行，人民币走弱。多数商品上扬。
海外市场动态：
- 美欧货币政�： 美联储年内降息预期仍存，但官员表态不一，9月非农超预期打折扣降风险，10月降息25bp可能性大。欧央行降息预期升温，通胀持续放缓。日本新首相倾向于维持宽松。
- 美国经济： 9月就业市场强劲，成为近期经济数据“强项”。东海岸码头罢工影响有限，但飓风海伦或扰动经济，限制财政救助资金也存风险。
- 美国大选： 哈里斯略领先特朗普，特朗普新增减税主张，哈里斯侧重与中国竞争。
- 地缘政治： 中东冲突持续，巴以僵局，以色列-黎巴嫩-伊朗局势升级，推高原油价格。乌克兰危机仍在，援乌持续。