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原油延续震荡，下游有望迎来复苏行情——原油及聚酯产业链月报（2025年2月）

一、油价回顾与展望

2025年1月布伦特原油维持震荡运行，月底收于77美元/桶左右。OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并将165万桶/天的额外减产协议延长至2026年底。美联储12月降息25基点，但因1月CPI同比上涨3%高于预期，预计降息将推迟。

短期内油价在65美元/桶之上有地缘政治支撑，长期则受需求面影响较大。预计2025年全年布伦特原油震荡区间在55-80美元/桶，呈现V字行情。

二、商品、利率及汇率

美国经济复苏表现强劲，1月ISM制造业PMI超预期，就业数据稳健。国内国债利率下行空间有限，人民币汇率受关税政策影响震荡运行。

三、聚酯产业链

2024年国内PTA与涤纶长丝产业链利润好转，涤纶长丝行业产能利用率快速提升至87%。涤纶长丝出口12月环比增长32.6%，纺服产品出口同比增长62%。

全球各国经济复苏态势明显，美国制造业PMI连续3个月环比上升，中国制造业PMI将于2月15日恢复发布。

四、结论与投资建议

看好上游资源、油服及产业链稳定标的，包括：

• 油价维持高位利好中国石油、中国海油等巨头
• 油气开采油服推荐海油工程、中海油服
• 炼化一体化企业如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份
• 天然气价格低迷利好卫星化学等轻烃企业
• 高油价环境下煤制烯烃优势明显，推荐宝丰能源

风险提示

• 海外需求复苏不及预期
• 海外地缘政治动荡风险
• 我国关税政策变化风险