20230904-联储证券-宏观专题研究_美国居民超储耗尽_学贷重启是否意味着弱消费在即__17页_1mb

美国居民超储耗尽和学贷重启对消费影响的分析总结

核心观点

报告分析指出，尽管美国政府通过疫情期间的直接补助、股市收益等政策支持居民财富积累，推动了疫情后的消费过热，但当2023年10月居民超额储蓄耗尽和学贷还款重启时，消费可能不会立即转弱。尽管政策支持结束，消费降温或是一场持久战，但美国宏观基本面如薪资增长、就业市场紧张仍支撑消费韧性，美联储继续加息可能进一步抑制预期。

主要分析要点

1. 超额储蓄耗尽：美国居民储蓄率虽在疫情期间累积到高位，但超储转负是均值回归过程的一部分。预计储蓄率不会迅速回升，居民消费保持可持续水平。耗尽事件并非居民去库结束点，低储蓄率可能继续。

2. 学贷重启：10月学贷还款恢复可能增加压力，但受拜登政府新减免政策影响，包括2023年10月至2024年9月免除部分借款人债务，这将缓和居民的短期还款负担，避免消费锐减。

3. 宏观基本面支撑：美元薪资强于物价，推动实际购买力上升。就业市场招聘需求过剩，增强雇员议价能力，提高未来消费信心。当前通胀虽有缓解，但经济环境仍为消费提供基础保障。

4. 政策风险：美联储继续鹰派姿态可能加剧消费压抑，市场预期加息概率上升风险存在，潜在通胀或政策超预期可能影响结论。

结论

综合各方面因素，消费不会很快“断档”，但可能随着财富效应减弱而逐步放缓。建议关注美联储政策动向和经济数据变化。