20180206-中泰证券-债券专题研究报告_1月份基本面数据前瞻_通胀或将回落_高信贷意味着什么__9页_692kb

1月份基本面数据前瞻总结

核心内容概览

本报告由中泰证券债券研究团队发布，重点分析2018年1月份中国经济基本面数据的预测及金融数据背后的结构变化。报告指出，尽管信贷数据可能走高，但整体经济基本面仍偏弱，需结合多个指标综合判断。

主要观点

• 通胀趋势：预计1月份CPI同比增速将回落至1.5%，PPI同比增速也将降至4.4%。
• 出口与进口：出口增速预计下滑至5.6%，进口增速可能回升至4.6%。
• 货币与融资：M2增速维持在8.3%的低位，新增社融预计达到2.82万亿元。
• 金融数据结构：高信贷、低M2、高社融的组合反映的是金融监管下融资方式的结构性调整，不意味着企业融资需求持续上升。
• 分析建议：2018年分析金融数据时，需综合信贷、M2和社融等指标，避免单一指标判断。

关键信息

一、通胀数据预测

• CPI回落原因：高基数效应、春节错位、蔬菜水果价格上升，但猪肉、鸡蛋等价格变动较小。
• PPI回落原因：生产资料价格指数转弱，钢铁、化工、橡胶产品需求放缓，仅能源和农产品价格走高。

二、贸易数据预测

• 出口回落：受欧美日制造业PMI分化、人民币升值、集装箱运价指数同比负增长影响。
• 进口回升：高炉开工率回升、铁矿石进口增加、价格指数上升，支撑进口增速。

三、货币与融资数据预测

• M2偏弱：受监管政策影响，非标、委托贷款等融资方式减少，信贷需求增加，但M2增速仍低位。
• 社融反弹：信用债净融资额由负转正，股权融资小幅上升，预计新增社融约2.82万亿元。

四、金融数据结构性分析

• 17年金融数据特征：高信贷（约2.5-2.7万亿）+ 低M2（8.2%）+ 高社融（约1.6万亿），反映融资结构调整。
• 结构变化原因：银行同业业务收缩，企业融资回归传统信贷，表外融资受限。
• 18年趋势预期：信贷仍可能维持高位，但社融增速或有所回落，体现金融监管深化。

风险提示

• 监管风险：政策变动可能超出预期。
• 预测局限性：模型预测与实际数据可能存在偏差。

总结

1月份经济数据预计呈现“CPI回落、PPI走弱、出口放缓、进口回升”的格局。M2维持低位，新增社融大幅反弹，显示金融体系在监管背景下正经历结构性调整。高信贷并不意味着经济基本面强劲，需结合M2和社融等指标综合分析。投资者在解读1月份金融数据时，应关注信贷、M2、社融之间的关系，以更全面地理解经济运行情况。