深度报告-2025-08-01-华安证券-大类资产配置月报第49期_2025年8月_美国关税风险平稳过渡页_34页_1mb

报告总结

1. 核心结论

• 关税风险平稳过渡：美国与其他国家（如欧盟、日本、东南亚国家）的关税谈判进展顺利，关税税率处于较低水平（如欧盟15%），关税风险平稳落地，有利于全球风险资产价格上行。
• 市场表现：上证指数、创业板指、NASDAQ等主要股指均呈现震荡上行趋势，国内经济流动性充裕，市场中期向好基础稳固。

2. 权益资产表现及建议

• 国内权益：
  • 上证指数、创业板指和成长风格表现强劲，建议超配。
  • 成长科技板块（AI、机器人、军工）受到政策支持和需求旺盛的推动。
  • 稀有金属、工程机械、农化制品等景气支撑领域值得关注。
  • 促消费政策下，服务消费和房地产板块或有结构性机会。
• 美股权益：
  • 纳斯达克指数表现优于道指，关税风险平稳落地支撑美股上行。

3. 利率与债券市场

• 国内债券：
  • 通胀回升预期带动长端利率上行，期限利差扩大。
  • 货币政策难以加码宽松，市场流动性合理充裕，短端利率稳定。
• 美债市场：
  • 美元流动性改善，短期实际利率稳定，长期通胀预期小幅抬升。
  • 美元实际利率负利差存在收窄可能，带动10Y美债利率小幅上行。

4. 大宗商品与汇率

• 国际大宗商品：
  • 原油价格下行压力增大，标普普原油、铜等建议低配。
  • 黄金多头持仓下降，金价缺乏上行动力，建议低配铜，标配黄金。
• 国内大宗商品：
  • 南华工业品、螺纹钢、玻璃指数受政策影响震荡偏上行。
  • 农产品价格维持稳定，建议标配。
• 汇率市场：
  • 美元指数震荡偏强，利好美元信用修复。
  • 人民币汇率随中美利差收窄小幅回升，但美元掣肘限制升值空间。

5. 配置逻辑

• 关税风险缓释：美国与其他国家的关税谈判顺利，风险平稳落地，利好美元与权益资产。
• 政策驱动：国内结构性政策发力，整治“内卷式”竞争与供给侧优化为核心方向。
• 通胀与利率：通胀小幅回升支撑利率上行，美债名义利率维持震荡偏强。

6. 风险提示

• 各国经济前景偏差、政策超预期收紧、中美关系超预期恶化。
• 全球大宗商品供需扰动、美联储降息节奏分歧、关税对通胀传导不确定性。

END
免责声明：本报告仅为内容总结，不构成实际投资建议。市场有风险，投资需谨慎。