20231028-山西证券-喜临门-603008.SH-23Q3自主品牌线上渠道延续快速增长_线下拓店速度加快_5页_441kb

喜临门（603008SH）公司研究报告总结

公司评级

• 股票评级：买入-A（维持）
• 目标价：1,929元，对应PE分别为137倍（2023E）、114倍（2024E）和100倍（2025E）

业绩表现

• 2023前三季度实现营收6,069亿元，同比增长57.2%；
• 归母净利润390亿元，同比增长0.33%；
• 扣非归母净利润380亿元，同比增长41.9%；
• Q3单季度营收2,264亿元（同比增长60.3%），扣非净利润168亿元（同比增长593%）。

业务结构与增长亮点

• 自主品牌零售：前三季度营收401亿元，同比增长4.0%，线上渠道增长18%，Q3预计增长1-2%；
• 工程业务：Q3营收同比增长超20%；
• 非品牌代工业务：前三季度营收177亿元，同比增长8%，Q3增长势头加速。

盈利能力

• 毛利率：前三季度34.2%（同比提升0.78 pct），Q3略有回落至32.5%（同比下降0.2 pct）；
• 费用率：前三季度期间费用率为26.6%（同比提升1.84 pct），销售费用激增，拖累净利润；
• 净利率：前三季度6.5%，同比下滑0.3 pct，Q3净利率7.4%（同比下滑0.5 pct）。

现金流改善

• 前三季度经营现金流净流入155亿元，同比增长1,787.64%；
• 存货1,061亿元，较年初下滑13.7%。

投资建议

• 预计2023-2025年EPS为1.41元、1.69元、1.93元；
• 维持“买入-A”评级，建议关注估值修复可能。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 销售费用效率不及预期；
• 线下渠道扩张不达预期。

免责声明
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