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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃主要涵盖市场策略、行业分析、投资建议、政策动态及市场数据等多个方面，重点分析了中美贸易摩擦、科技政策支持、大模型与多模态发展趋势、自主可控板块投资逻辑、REITs市场动态、转债配置策略、以及各行业表现与风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易摩擦与市场反应

• 贸易摩擦历史回顾：2018年3月美方发起关税威胁后，中美进行了四次高级别会谈，但美方三次撕毁协议，导致谈判破裂、摩擦升级。
• 贸易顺差变化：自2020年起，中国贸易顺差持续提升，2025年4月TTM贸易顺差为11053亿美元，远超2018-2019年均值3851亿美元。
• 自主可控逻辑：自主可控仍是长期投资逻辑，包括国家政策布局和国产替代两大因素。当前多数子板块处于阶段一尾声，军工、信创、医药、先进制造是产业节奏的优先方向。

2. 科技政策与产业趋势

• 政策密集发力：中央提出一揽子金融政策，科技政策组合拳密集发力，推动数字中国建设，目标到2025年底数字经济核心产业增加值占GDP比重超过10%。
• 大模型演进：大模型向多模态演进，字节、阿里、腾讯、谷歌等企业推出多模态大模型、AI智能体、游戏视觉生成平台等创新产品。
• AI硬件趋势：苹果计划于2026年底发布智能眼镜，AI眼镜密集发布，相关芯片公司及配套方案商将受益。

3. 行业配置建议

• 短期关注点：估值处于低位的军工、医药、电子等板块。
• 中期方向：关注产业节奏，推荐港股创新药、汽车、新消费等。
• 科技板块：TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注消费电子。

4. 市场数据与表现

• A股指数表现：上证综指微涨0.04%，沪深300微跌0.09%，中证500微跌0.14%，创业板指下跌0.45%。
• REITs市场：本周中证REITs全收益指数上涨1.58%，交通基础设施REITs成交额最高，占MA5成交额32.4%。
• 转债市场：6月转债组合建议关注低价偏债转债与偏股成长弹性品种，推荐新能源、顺周期、电子半导体等方向。

5. 重点个股与公司推荐

• 常熟银行：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为12.67%-12.17%，目标价9.59元。
• 泰凌微：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为11.06/14.38/18.69亿元，目标价45.2元。
• 翰森制药：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2025-2027年营收分别为137.41/155.67/173.74亿元，归母净利润分别为47.46/53.36/58.50亿元。
• 其他推荐公司：包括锦波生物、百济神州-U、工业富联、内蒙一机、深信服、上海电影、航发科技、一品红、潮宏基、登康口腔、宝新能源、纳睿雷达、小米集团-W、国泰海通、英维克、金蝶国际、海光信息、姚记科技、中航沈飞、扬农化工、海大集团、科伦博泰生物-B、科兴制药、中国东方教育、锦泓集团、水羊股份、首旅酒店、李子园、青岛啤酒、吉祥航空、物产中大、五矿资源、思摩尔国际、中烟香港、腾讯控股等。

6. 市场情绪与配置策略

• 市场情绪：5月A股市场窄幅震荡，医药及新消费板块表现强势。
• 量化择时：市场处于震荡格局，建议维持中性仓位，关注困境反转型板块与科技板块。
• 基金风格配置：权益基金本周上调小盘股票仓位，小市值、成长因子表现较好。

7. 债市与流动性

• 债市回暖：短端明显强势，收益率曲线走陡。
• 流动性呵护：央行前置买断式逆回购操作，释放支持性信号，推动短端品种配置机会。
• 政府债与央行操作：下周政府债净缴款6728亿元，央行操作将影响流动性。

8. 风险提示

• 市场风险：地缘冲突、海外通胀、流动性收紧、政策不确定性、宏观经济波动、行业竞争加剧等。
• 个股风险：研发不及预期、核心技术人才流失、业绩不达预期、收购整合不及预期、商誉减值等。

结论

晨会集萃内容全面覆盖了当前市场的主要投资方向与政策动向，强调了自主可控、科技政策支持、AI发展、消费复苏、REITs及转债配置的重要性。在当前市场环境下，建议关注低估值板块、科技成长机会、以及具有政策支撑的行业，同时注意地缘政治、宏观经济波动及政策落地等风险。