20170203-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_百万桶供应或成变数_如果特朗普放了这招__25页_1mb

每周油记总结：百万桶供应或成变数，如果特朗普放了这招！

核心内容

本报告分析了2017年2月3日美国石油开采行业的市场动态，重点探讨了特朗普政府推行的**Boarder Adjustment Tax (BAT)**政策对美国原油进口及国内页岩油市场的影响。该政策通过征收20%的进口税，使得进口原油成本上升，从而对美国进口轻质原油造成冲击，可能促使美国国内页岩油生产商，尤其是Bakken地区的页岩油商，获得更多的市场份额。

主要观点

• OPEC减产影响：市场对OPEC减产协议的落实情况在2月中旬将明朗化，这将是近月端原油市场的主要变量。
• BAT政策影响：特朗普推行的BAT政策将直接影响美国进口轻质原油的成本，可能在短期内挤压出百万桶量级的进口原油需求。
• Bakken地区页岩油商受益：由于Bakken地区页岩油在传统运输成本上处于劣势，BAT政策的实施将大幅提高其竞争力，使其成为受益最快的页岩油生产商。
• 美国进口原油结构：全美进口轻质原油约150万桶/日，其中东海岸和西海岸各占约40万桶/日，墨西哥湾沿岸约60万桶/日。这些进口原油主要来自阿尔及利亚、尼日利亚等国家，而Bakken地区的页岩油因运输成本高，长期以来处于劣势。
• 炼厂替代能力差异：美国墨西哥湾沿岸的炼厂处理轻质原油的产能已饱和，短期内难以快速替代进口原油，而东海岸和西海岸的炼厂则可能更快响应BAT政策带来的变化。
• 成品油出口潜力：BAT政策将对原油出口免税，有利于美国成品油出口的增长。

关键信息

原油市场动态

• 原油库存：本周美国原油库存上升至494.762百万桶，高于合理区间。
• 原油价格：WTI原油价格为53.54美元/桶，布伦特原油价格为56.56美元/桶。
• 原油输入量：输入炼厂的原油量下降10万桶/日。
• 原油储备天数：商储原油库存可供应全美需求30.2天，较上周增加0.7天。

汽柴油市场动态

• 汽油库存：本周上升至257.086百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：上升至170.717百万桶。
• 油品库存：整体上升至1347.457百万桶，高于合理区间。
• 成品油库存：下降至852.695百万桶，但仍高于合理区间。
• 汽油消费：增加27.1万桶/日。
• 柴油消费：增加16.4万桶/日。
• 消费柴汽比：0.458，较上周上升0.5%。
• 生产柴汽比：0.514，较上周下降0.5个百分点。
• 炼厂开工率：88.2%，较上周下降0.1个百分点。
• 炼油价差：整体价差空间为每桶19.02美元，较上周下降1.742美元。
• 汽油-原油价差：18.66美元/桶，较上周下降1.98美元/桶。
• 柴油-原油价差：20.13美元/桶，较上周下降0.384美元/桶。
• 加权平均裂解价差率：29.2%，较上周下降1.9个百分点。
• 实际裂解价差：19.54美元/桶，较上周下降0.83美元/桶。

市场影响

• 进口原油冲击：东海岸和西海岸合计约90万桶/日的进口轻质原油可能因BAT政策而逐步被挤出市场，从而对全球轻质原油供应产生影响。
• 页岩油商受益：Bakken地区的页岩油商将率先受益，特别是大陆资源公司（Continental Resources, NYSE:CLR），其CEO是特朗普的关键能源政策顾问。
• 成品油出口增长：BAT政策对原油出口免税，有助于提升美国成品油出口能力。

风险提示

• 地缘政治风险：OPEC减产协议的执行情况及地缘政治局势可能对油价造成干扰。
• 政策不确定性：BAT政策的实际实施效果仍存在不确定性，可能受到市场反应和国际油价波动的影响。
• 炼厂产能限制：美国墨西哥湾沿岸炼厂的轻质原油处理能力已饱和，短期内难以替代进口原油。

总结

特朗普的BAT政策将对美国进口原油市场造成显著影响，尤其是在短期内可能挤压约90万桶/日的进口轻质原油需求，从而推动国内页岩油生产商，尤其是Bakken地区的页岩油商，获得更大的市场份额。同时，该政策也有助于提升美国成品油出口能力，但需考虑炼厂产能限制和市场反应等因素。整体来看，该政策可能成为影响全球原油供应的重要变数。