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东吴证券晨会纪要总结 2026-07-16

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、固收市场、行业推荐及个股点评展开，重点分析了中国及美国的经济数据、转债发行情况以及多家重点上市公司的业绩表现和投资前景。

宏观策略分析

6月及Q2经济数据点评

• 整体表现：6月各项指标大多较5月有所回升，二季度GDP实际同比4.3%，略低于Wind一致预期4.5%。
• 需求端：
  • 出口同比27%（前值19.4%），高于预期18.5%；
  • 社零同比1.0%（前值-0.6%），高于预期0.1%；
  • 固定资产投资累计同比-5.7%（前值-4.1%），低于预期-5.0%。
• 供给端：
  • 工业增加值同比5.3%（前值4.5%），高于预期4.8%；
  • 服务业生产指数同比4.7%（前值4.4%）。
• 核心观点：尽管Q2增速低于预期，但全年目标仍有望实现。二季度大概率是全年低点，三季度起经济增速有望回升。
• 风险提示：
  • 房地产市场变化；
  • 稳增长政策超预期；
  • 外部地缘政治冲突带来的扰动冲击。

美国6月CPI点评

• 数据表现：
  • 总体CPI同比+3.53%，预期+3.8%，前值+4.2%；
  • 核心CPI同比+2.6%，预期+2.8%，前值+2.9%；
  • CPI环比-0.42%，核心CPI环比-0.02%。
• 降温原因：
  • 约一半来自油价回落；
  • 另一半来自核心通胀走弱，包括关税退税、高利率、财政脉冲退坡等基本面因素，以及通讯服务、车险下跌等偶发性因素。
• 未来展望：
  • 7月CPI同比可能小幅反弹，但难以回到5月高点；
  • 7—8月美国经济总需求与数据预计走弱，年内美联储加息概率较低；
  • 8—9月公布的7—8月经济数据可能进一步降温加息预期，带动宏观流动性改善。
• 风险提示：
  • 特朗普政策超预期；
  • 油价失控推高通胀；
  • 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。

固收市场点评

曙26转债点评

• 发行信息：
  • 发行规模80亿元，用于AI算力集群系统、AI训推一体机、国产化存储系统；
  • 债底估值97.3元，YTM为1.35%，纯债价值为97.30元；
  • 转股溢价率预计40%，上市首日价格预计在129.52—143.56元之间；
  • 中签率预计为0.0357%。
• 公司背景：
  • 中科曙光为国产全栈AI算力底座领军企业；
  • 2021—2025年销售毛利率稳步上升，销售净利率先升后降。
• 风险提示：
  • 正股波动风险；
  • 上市时点不确定带来的机会成本；
  • 违约风险；
  • 转股溢价率主动压缩风险。

行业与个股点评

鼎泰高科（301377）

• 业绩表现：Q2归母净利润同比+337%—+406%，中值同比+372%；
• 驱动因素：AI PCB钻针量价齐升；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：PCB扩产进展不及预期、产能扩张不及预期、宏观经济风险。

厦钨新能（688778）

• 业绩表现：Q2单吨净利环比增长10%，预计全年出货6.5—7万吨；
• 驱动因素：三元及铁锂正极出货量增长，铁锂实现盈利；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：销量不及预期、市场竞争加剧。

鼎胜新材（603876）

• 业绩表现：Q2归母净利润中值同比+390%，扣非净利润中值同比+449%；
• 驱动因素：量价双升，大客户涨价落地，涂炭箔占比提升；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：销量不及预期、市场竞争加剧。

新锐股份（688257）

• 业绩表现：Q2归母净利润中值同比+390%，扣非净利润中值同比+449%；
• 驱动因素：主业量价双升、并购协同效应释放、切入AI PCB钻针赛道；
• 投资评级：维持“增持”；
• 风险提示：钨价波动风险、慧联电子并表进度不及预期、宏观经济风险。

赣锋锂业（002460）

• 业绩表现：Q2锂盐出货量5万吨，权益资源3万吨，单吨利润4万元；
• 驱动因素：锂价上行，电池业务盈利提升，钾肥、磷矿业务贡献稳定利润；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：需求不及预期、价格波动风险。

中国人寿（601628）

• 业绩表现：2026H1归母净利润预计1289—1371亿元，同比增长215%—235%；
• 驱动因素：权益投资收益提升，股市回暖，新单保费增长；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。

云南锗业（002428）

• 业绩表现：Q2归母净利润中值同比+319.4%；
• 驱动因素：磷化铟量价齐升，材料级锗产品销量增加；
• 投资评级：维持“买入”；
• 风险提示：原材料/产品价格波动、行业竞争加剧、扩产进展不及预期、下游需求不及预期、产品良率下滑导致销量不及预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：对各行业均有潜在影响；
• 政策风险：稳增长政策力度、房地产市场变化、财政政策落地进度；
• 市场波动风险：如权益市场、债券市场、大宗商品价格波动；
• 行业竞争加剧：对部分公司销量和利润构成压力；
• 技术与产能风险：如扩产不及预期、产品良率下滑；
• 外部风险：如地缘政治冲突、美联储政策不确定性、国际油价波动。

总结

本次晨会重点分析了二季度中国经济数据表现，指出尽管Q2增速略低于预期，但全年增长目标仍有望达成。同时，美国CPI数据全面不及预期，核心通胀走弱，预计美联储年内难加息，宏观流动性有望改善。在固收市场方面，曙26转债发行规模较大，具备较好的债底保护，预计上市首日价格在129.52—143.56元之间。在行业与个股方面，多家公司业绩超预期，受益于AI产业、锂价上行、并购协同等多重因素，维持“买入”或“增持”评级，但需关注行业竞争、产能扩张、政策落地等潜在风险。