> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结 2026-07-16 ## 核心内容概览 本次晨会围绕宏观经济、固收市场、行业推荐及个股点评展开，重点分析了中国及美国的经济数据、转债发行情况以及多家重点上市公司的业绩表现和投资前景。 --- ## 宏观策略分析 ### 6月及Q2经济数据点评 - **整体表现**：6月各项指标大多较5月有所回升，二季度GDP实际同比4.3%，略低于Wind一致预期4.5%。 - **需求端**： - 出口同比27%（前值19.4%），高于预期18.5%； - 社零同比1.0%（前值-0.6%），高于预期0.1%； - 固定资产投资累计同比-5.7%（前值-4.1%），低于预期-5.0%。 - **供给端**： - 工业增加值同比5.3%（前值4.5%），高于预期4.8%； - 服务业生产指数同比4.7%（前值4.4%）。 - **核心观点**：尽管Q2增速低于预期，但全年目标仍有望实现。二季度大概率是全年低点，三季度起经济增速有望回升。 - **风险提示**： - 房地产市场变化； - 稳增长政策超预期； - 外部地缘政治冲突带来的扰动冲击。 ### 美国6月CPI点评 - **数据表现**： - 总体CPI同比+3.53%，预期+3.8%，前值+4.2%； - 核心CPI同比+2.6%，预期+2.8%，前值+2.9%； - CPI环比-0.42%，核心CPI环比-0.02%。 - **降温原因**： - 约一半来自油价回落； - 另一半来自核心通胀走弱，包括关税退税、高利率、财政脉冲退坡等基本面因素，以及通讯服务、车险下跌等偶发性因素。 - **未来展望**： - 7月CPI同比可能小幅反弹，但难以回到5月高点； - 7—8月美国经济总需求与数据预计走弱，年内美联储加息概率较低； - 8—9月公布的7—8月经济数据可能进一步降温加息预期，带动宏观流动性改善。 - **风险提示**： - 特朗普政策超预期； - 油价失控推高通胀； - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 --- ## 固收市场点评 ### 曙26转债点评 - **发行信息**： - 发行规模80亿元，用于AI算力集群系统、AI训推一体机、国产化存储系统； - 债底估值97.3元，YTM为1.35%，纯债价值为97.30元； - 转股溢价率预计40%，上市首日价格预计在129.52—143.56元之间； - 中签率预计为0.0357%。 - **公司背景**： - 中科曙光为国产全栈AI算力底座领军企业； - 2021—2025年销售毛利率稳步上升，销售净利率先升后降。 - **风险提示**： - 正股波动风险； - 上市时点不确定带来的机会成本； - 违约风险； - 转股溢价率主动压缩风险。 --- ## 行业与个股点评 ### 鼎泰高科（301377） - **业绩表现**：Q2归母净利润同比+337%—+406%，中值同比+372%； - **驱动因素**：AI PCB钻针量价齐升； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：PCB扩产进展不及预期、产能扩张不及预期、宏观经济风险。 ### 厦钨新能（688778） - **业绩表现**：Q2单吨净利环比增长10%，预计全年出货6.5—7万吨； - **驱动因素**：三元及铁锂正极出货量增长，铁锂实现盈利； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：销量不及预期、市场竞争加剧。 ### 鼎胜新材（603876） - **业绩表现**：Q2归母净利润中值同比+390%，扣非净利润中值同比+449%； - **驱动因素**：量价双升，大客户涨价落地，涂炭箔占比提升； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：销量不及预期、市场竞争加剧。 ### 新锐股份（688257） - **业绩表现**：Q2归母净利润中值同比+390%，扣非净利润中值同比+449%； - **驱动因素**：主业量价双升、并购协同效应释放、切入AI PCB钻针赛道； - **投资评级**：维持“增持”； - **风险提示**：钨价波动风险、慧联电子并表进度不及预期、宏观经济风险。 ### 赣锋锂业（002460） - **业绩表现**：Q2锂盐出货量5万吨，权益资源3万吨，单吨利润4万元； - **驱动因素**：锂价上行，电池业务盈利提升，钾肥、磷矿业务贡献稳定利润； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：需求不及预期、价格波动风险。 ### 中国人寿（601628） - **业绩表现**：2026H1归母净利润预计1289—1371亿元，同比增长215%—235%； - **驱动因素**：权益投资收益提升，股市回暖，新单保费增长； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。 ### 云南锗业（002428） - **业绩表现**：Q2归母净利润中值同比+319.4%； - **驱动因素**：磷化铟量价齐升，材料级锗产品销量增加； - **投资评级**：维持“买入”； - **风险提示**：原材料/产品价格波动、行业竞争加剧、扩产进展不及预期、下游需求不及预期、产品良率下滑导致销量不及预期。 --- ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； - 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：对各行业均有潜在影响； - **政策风险**：稳增长政策力度、房地产市场变化、财政政策落地进度； - **市场波动风险**：如权益市场、债券市场、大宗商品价格波动； - **行业竞争加剧**：对部分公司销量和利润构成压力； - **技术与产能风险**：如扩产不及预期、产品良率下滑； - **外部风险**：如地缘政治冲突、美联储政策不确定性、国际油价波动。 --- ## 总结 本次晨会重点分析了二季度中国经济数据表现，指出尽管Q2增速略低于预期，但全年增长目标仍有望达成。同时，美国CPI数据全面不及预期，核心通胀走弱，预计美联储年内难加息，宏观流动性有望改善。在固收市场方面，曙26转债发行规模较大，具备较好的债底保护，预计上市首日价格在129.52—143.56元之间。在行业与个股方面，多家公司业绩超预期，受益于AI产业、锂价上行、并购协同等多重因素，维持“买入”或“增持”评级，但需关注行业竞争、产能扩张、政策落地等潜在风险。