> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260716）总结 ## 核心内容概览 2026年7月16日，山西证券发布研究早观点，涵盖煤炭行业、纺织服装消费及IPO市场三大领域，重点分析6月数据表现、行业趋势及投资建议。 --- ## 一、煤炭行业分析 ### 1.1 供应与需求情况 - **供应**：2026年前6月原煤累计产量为23.65亿吨，同比下降1.7%；6月当月产量为3.81亿吨，同比下降9.7%，显示供应加速收缩。 - **需求**：前6月火电累计增速2.9%，焦炭1.6%，生铁-2.8%，水泥-8.0%；6月火电增速0.5%，生铁-0.9%，水泥-5.6%。 - **进口**：前6月煤炭进口量同比增长1.7%；6月当月进口量4278万吨，同比增长29.49%，环比增长28.6%，进口煤成为供需缺口的重要补充。 ### 1.2 价格走势 - 前6月煤炭价格中枢整体抬升，其中**京唐港主焦煤**价格提升幅度最大。 - 6月各煤种价格环比上涨，**焦煤涨幅最大**，其次是焦炭、动力煤。 ### 1.3 投资建议 - **电煤价格进入合理区间**，供应端克制，**旺季煤价具备支撑**。 - **淡旺季切换**，煤炭股交易重心或从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。 - 建议关注**动力煤标的**：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。 - **炼焦煤受益逻辑**：山西矿难事件后安监升级，减产预期下焦煤价格更具弹性，建议关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。 ### 1.4 风险提示 - 供给收缩不及预期 - 需求回升不及预期 - 进口煤大幅增加 --- ## 二、纺织服装消费分析 ### 2.1 社零数据表现 - 2026年6月社零总额同比增长1.0%，剔除汽车后增长3.0%，**月度增速由负转正**，高于市场预期。 - 1-6月社零总额同比增长1.3%，**环比略有下滑**。 ### 2.2 分渠道表现 - **线上渠道**：2026年1-6月网上商品零售额同比增长4.8%，表现优于整体商品零售。 - **线下渠道**：便利店、超市同比增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店分别下降1.5%、2.1%、8.7%。 ### 2.3 纺织服装细分数据 - 2026年6月限上纺织服装同比增长3.9%，环比提升0.1pct。 - 限上化妆品同比增长12.6%，环比提升10.1pct。 - 限上金银珠宝同比下降3.4%，降幅收窄。 - 限上体育/娱乐用品同比下降2.2%，降幅环比收窄。 ### 2.4 投资建议 - **品牌服饰板块**：建议关注**歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰**，经营稳健，具备修复基础。 - **运动服饰板块**：2026年为体育赛事大年，建议关注**安踏体育、361度、李宁、波司登**，在渠道优化和产品升级方面表现积极。 - **情绪消费标的**：建议关注**锦泓集团**，IP授权业务与元先品牌营收增长显著，财务费用压力减轻。 - **纺织制造板块**：建议关注**百隆东方、新澳股份**，业绩确定性强，股息率高；**裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份**，中游制造企业营收降幅改善，估值处于低位。 - **黄金珠宝板块**：建议关注**潮宏基、老铺黄金、周大生**，产品力强，终端销售表现较好，估值低位。 - **零售板块**：建议关注**名创优品**，营收增速超预期，计划深化IP战略，推动高质量增长；关注**永辉超市**，经营效率提升，毛利率提高，费用率下降。 --- ## 三、IPO市场分析 ### 3.1 排队企业情况 - 截至2026年6月30日，IPO在审项目达**480家**，其中**北交所占比53.75%**，其次为创业板、科创板，分别为20%和16.25%。 - 超七成项目为2025年四季度后受理，反映市场持续升温。 ### 3.2 新受理企业情况 - 2026年上半年A股IPO市场呈现“量额齐升”趋势，共受理企业**242家**，同比微增35.96%。 - 6月单月受理199家，占上半年总量的81.82%，季末冲刺效应显著。 - 北交所及双创板块占比较高，分别为42.15%、28.51%、20.25%。 ### 3.3 审核与上市情况 - 2026年上半年审核企业数103家，通过99家，**通过率96.12%**，无被否企业。 - 上市企业数达71家，同比增长39.22%，环比增长9.23%，**提速明显**。 - 北交所贡献显著，上半年上市36家，同比增加500%。 ### 3.4 发行与融资情况 - 2026年上半年IPO融资规模达705.74亿元，同比显著增长88.93%，环比略有下滑25.25%。 - 发行市盈率月度均值介于18.55-35.27倍，**较去年同期明显提升**。 ### 3.5 IPO监管政策 - 政策包容性提高，**支持硬科技企业**，如AI、半导体等领域。 - 科创板第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，**服务新质生产力**。 ### 3.6 建议关注企业 - **AI、半导体相关**：燧原科技、粤新半导体、超聚变、上海超硅、羲禾科技、英韧科技、思朗科技。 - **机器人相关**：宇树科技、云深处、越疆科技、乐聚智能、海康机器。 - **商业航天相关**：蓝箭航天、中科宇航、微纳星空。 - **辅导中或验收企业**：长江存储、昆仑芯、荣耀、稀宇科技（Minimax）、智谱华章、清微智能。 ### 3.7 风险提示 - IPO监管环境变化 - IPO进度不达预期 - 系统性风险 --- ## 四、分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **报告发布日期**：2026年7月16日 --- ## 五、总结 2026年上半年，煤炭行业呈现**供应收缩、需求分化、进口补充**的格局，**焦煤价格更具弹性**，旺季支撑煤价，建议关注动力煤及煤电一体企业。纺织服装消费延续温和增长，**品牌服饰、运动服饰、情绪消费**成为投资重点，**名创优品、永辉超市**表现突出。IPO市场呈现**提速、提质、结构优化**趋势，**成长型、科创企业**占比提升，建议关注AI、半导体、机器人及商业航天领域优质企业。