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报告摘要

山西证券研究早观点（20260716）总结

核心内容概览

2026年7月16日，山西证券发布研究早观点，涵盖煤炭行业、纺织服装消费及IPO市场三大领域，重点分析6月数据表现、行业趋势及投资建议。

一、煤炭行业分析

1.1 供应与需求情况

供应：2026年前6月原煤累计产量为23.65亿吨，同比下降1.7%；6月当月产量为3.81亿吨，同比下降9.7%，显示供应加速收缩。
需求：前6月火电累计增速2.9%，焦炭1.6%，生铁-2.8%，水泥-8.0%；6月火电增速0.5%，生铁-0.9%，水泥-5.6%。
进口：前6月煤炭进口量同比增长1.7%；6月当月进口量4278万吨，同比增长29.49%，环比增长28.6%，进口煤成为供需缺口的重要补充。

1.2 价格走势

前6月煤炭价格中枢整体抬升，其中京唐港主焦煤价格提升幅度最大。
6月各煤种价格环比上涨，焦煤涨幅最大，其次是焦炭、动力煤。

1.3 投资建议

电煤价格进入合理区间，供应端克制，旺季煤价具备支撑。
淡旺季切换，煤炭股交易重心或从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。
建议关注动力煤标的：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。
炼焦煤受益逻辑：山西矿难事件后安监升级，减产预期下焦煤价格更具弹性，建议关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

1.4 风险提示

供给收缩不及预期
需求回升不及预期
进口煤大幅增加

二、纺织服装消费分析

2.1 社零数据表现

2026年6月社零总额同比增长1.0%，剔除汽车后增长3.0%，月度增速由负转正，高于市场预期。
1-6月社零总额同比增长1.3%，环比略有下滑。

2.2 分渠道表现

线上渠道：2026年1-6月网上商品零售额同比增长4.8%，表现优于整体商品零售。
线下渠道：便利店、超市同比增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店分别下降1.5%、2.1%、8.7%。

2.3 纺织服装细分数据

2026年6月限上纺织服装同比增长3.9%，环比提升0.1pct。
限上化妆品同比增长12.6%，环比提升10.1pct。
限上金银珠宝同比下降3.4%，降幅收窄。
限上体育/娱乐用品同比下降2.2%，降幅环比收窄。

2.4 投资建议

品牌服饰板块：建议关注歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰，经营稳健，具备修复基础。
运动服饰板块：2026年为体育赛事大年，建议关注安踏体育、361度、李宁、波司登，在渠道优化和产品升级方面表现积极。
情绪消费标的：建议关注锦泓集团，IP授权业务与元先品牌营收增长显著，财务费用压力减轻。
纺织制造板块：建议关注百隆东方、新澳股份，业绩确定性强，股息率高；裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份，中游制造企业营收降幅改善，估值处于低位。
黄金珠宝板块：建议关注潮宏基、老铺黄金、周大生，产品力强，终端销售表现较好，估值低位。
零售板块：建议关注名创优品，营收增速超预期，计划深化IP战略，推动高质量增长；关注永辉超市，经营效率提升，毛利率提高，费用率下降。

三、IPO市场分析

3.1 排队企业情况

截至2026年6月30日，IPO在审项目达480家，其中北交所占比53.75%，其次为创业板、科创板，分别为20%和16.25%。
超七成项目为2025年四季度后受理，反映市场持续升温。

3.2 新受理企业情况

2026年上半年A股IPO市场呈现“量额齐升”趋势，共受理企业242家，同比微增35.96%。
6月单月受理199家，占上半年总量的81.82%，季末冲刺效应显著。
北交所及双创板块占比较高，分别为42.15%、28.51%、20.25%。

3.3 审核与上市情况

2026年上半年审核企业数103家，通过99家，通过率96.12%，无被否企业。
上市企业数达71家，同比增长39.22%，环比增长9.23%，提速明显。
北交所贡献显著，上半年上市36家，同比增加500%。

3.4 发行与融资情况

2026年上半年IPO融资规模达705.74亿元，同比显著增长88.93%，环比略有下滑25.25%。
发行市盈率月度均值介于18.55-35.27倍，较去年同期明显提升。

3.5 IPO监管政策

政策包容性提高，支持硬科技企业，如AI、半导体等领域。
科创板第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，服务新质生产力。

3.6 建议关注企业

AI、半导体相关：燧原科技、粤新半导体、超聚变、上海超硅、羲禾科技、英韧科技、思朗科技。
机器人相关：宇树科技、云深处、越疆科技、乐聚智能、海康机器。
商业航天相关：蓝箭航天、中科宇航、微纳星空。
辅导中或验收企业：长江存储、昆仑芯、荣耀、稀宇科技（Minimax）、智谱华章、清微智能。

3.7 风险提示

IPO监管环境变化
IPO进度不达预期
系统性风险

四、分析师信息

分析师：彭皓辰
执业登记编码：S0760525060001
报告发布日期：2026年7月16日

五、总结

2026年上半年，煤炭行业呈现供应收缩、需求分化、进口补充的格局，焦煤价格更具弹性，旺季支撑煤价，建议关注动力煤及煤电一体企业。纺织服装消费延续温和增长，品牌服饰、运动服饰、情绪消费成为投资重点，名创优品、永辉超市表现突出。IPO市场呈现提速、提质、结构优化趋势，成长型、科创企业占比提升，建议关注AI、半导体、机器人及商业航天领域优质企业。

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