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2026中期策略总结：港股&海外大类资产

核心内容

2026年下半年，全球宏观环境面临滞胀与流动性收紧的双重压力，这将对港股和海外大类资产产生重要影响。本文核心建议投资者在关注流动性变化的同时，也要重视EPS与产业趋势，尤其是AI产业链的业绩兑现。

主要观点

• 海外宏观环境：全球经济仍具名义韧性，但通胀和金融条件收紧使宏观不确定性上升。美国、欧洲、日本等主要经济体正逐步转向加息周期，全球流动性宽松周期接近尾声。
• 美股走势：AI资产表现强劲，但高利率压制估值，美股预计将呈现高增长、高波动和结构分化。市场对AI景气度和盈利兑现的预期仍然强烈。
• 港股流动性压力：港股面临限售股解禁、外资撤离和南向资金边际走弱的三重压力。尽管三季度可能有阶段性缓解，但整体流动性压力未见根本性改善，港股机会主要体现在超跌反弹。
• 大类资产配置：AI主线驱动的资产表现强劲，但需警惕流动性收紧和业绩兑现的不确定性。港股可能呈现震荡格局，难以形成持续性反转。

关键信息

海外宏观环境

• 美国：通胀仍高于目标，就业市场保持韧性，美联储未加息但更鹰派，加息预期升温。
• 欧洲：欧央行率先加息并启动缩表，全球流动性收紧趋势显现。
• 日本：加息至1%，但日元贬值趋势未被逆转，流动性收紧有限。
• 全球其他经济体：多个央行转向加息，流动性收紧成为趋势。

美股表现

• AI资产：费城半导体指数、纳斯达克100等表现强劲，成为美股上涨的核心动力。
• 盈利与估值：AI产业链盈利强劲，但高利率压制估值，市场波动加剧。
• 政治风险：美国中期选举可能影响市场表现，关注政治性风险。

港股流动性压力

• 解禁潮：7月解禁压力最大，可能带来阶段性反弹。
• 南向资金：港股红利资产股息率优势减弱，南向资金支撑可能下降。
• 外资撤离：恒生科技成分股受海外流动性影响较大，外资减仓导致恒科跌幅明显。
• 盈利与估值：港股盈利回升无弹性，流动性主导市场走势，难以形成持续性反转。

大类资产走势

• 权益资产：美股AI主线强，但高波动；港股超跌反弹为主，难以持续。
• 债券资产：中债收益率震荡微跌，美债收益率维持高位，降息预期后移。
• 汇市：美元指数维持高位震荡，日元弱势未改，汇率走势取决于央行政策。
• 大宗商品：黄金面临短期承压，但中长期看多逻辑仍存，需关注实际利率和美股相关性变化。

风险提示

• 地缘冲突推升能源价格；
• 海外通胀和工资压力超预期，可能推进加息；
• AI产业链资本开支和盈利兑现不及预期；
• 稳增长力度不及预期，拖累市场风险偏好。

配置建议

• 关注AI产业链：AI主线具备结构性机会，但需关注业绩兑现与估值波动。
• 港股：短期反弹机会存在，但难以形成持续性行情，需谨慎对待。
• 美股：关注AI景气度与盈利表现，高增长高波动特征明显。
• 大类资产：AI资产与黄金可能形成组合，关注实际利率和美股相关性变化。

结论

2026年下半年，港股和海外大类资产面临流动性收紧和产业趋势变化的双重影响。港股机会主要体现在超跌反弹，但难以形成持续性反转；美股则呈现高增长、高波动、结构分化特征，AI主线仍是核心驱动力。投资者需密切关注宏观政策、产业趋势及市场情绪变化，合理配置资产，把握结构性机会。