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恩捷股份(002812)年报点评总结

核心内容

恩捷股份（002812）在2020年实现了营业收入42.83亿元，同比增长35.56%，归母净利润11.16亿元，同比增长31.27%。公司经营性现金流净额达到10.55亿元，同比增长38.24%。公司作为锂电隔膜领域的龙头企业，凭借强大的技术实力、丰富的产能和优质客户，持续保持行业领先地位。

主要观点

• 产能快速释放：公司通过收购和自建，形成了覆盖国内五大生产基地的布局，截止2020年底，锂电隔膜生产线达46条，产能33亿平方米，出货量13亿平方米，均为全球第一。公司还启动了匈牙利湿法锂电池隔膜生产线项目，进一步扩大海外市场份额。
• 技术领先，产品结构完善：公司拥有369名研发人员，其中核心技术团队来自美、日、韩等地，硕士及以上学历人员超过80人。公司湿法隔膜产品达100多个品种，产品线丰富，能够满足不同客户需求。公司还拥有208项现行有效专利和199项正在申请的专利，国际专利占比42%。
• 客户优质，市场拓展迅速：公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG、三星、松下等国内外知名厂商，且与LG和日本帝人达成了专利授权协议。海外客户认证周期较长，但公司已具备较强的市场拓展能力。
• 传统主业稳步增长：公司烟膜业务收入2.72亿元，同比增长9.09%；无菌包装业务收入4.03亿元，同比增长39.52%；特种纸业务收入1.75亿元，同比增长35.76%。公司传统业务在持续发力，客户关系良好，盈利能力有保障。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为18.67亿、28.38亿和37.71亿，EPS分别为2.10元、3.20元和4.25元，对应PE分别为51倍、34倍和25倍，投资建议为“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入：42.83亿元（+35.56%）
• 2020年归母净利润：11.16亿元（+31.27%）
• 2020年扣非后归母净利润：9.9亿元（+31.57%）
• 2020年经营性现金流净额：10.55亿元（+38.24%）

产品与技术

• 湿法隔膜产品种类：100多种
• 研发人员数量：369人
• 研发团队背景：核心技术团队来自美、日、韩等地
• 专利数量：现行有效专利208项，正在申请199项，其中国际专利42项

客户情况

• 国内客户：宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、力神等
• 海外客户：LG、三星、松下、日本帝人等

产能与布局

• 国内生产基地：上海、珠海、无锡、赣州、重庆
• 湿法隔膜基膜产能：4亿平方米（匈牙利项目）
• 干法隔膜布局：正在推进中，以应对储能市场需求

未来规划

• 预计2021-2023年净利润增长率分别为84.08%、51.99%、32.88%
• 营收增长率分别为56.00%、45.00%、30.00%
• EPS预测：2021年2.10元，2022年3.20元，2023年4.25元

财务指标

风险提示

• 新能源汽车行业增长不及预期
• 公司扩产进度不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是锂电隔膜龙头，技术、产能和人才均为国内领先，全球一流；客户优质，海外市场加速落地，产品结构完善，盈利水平稳健。

证券分析师信息

• 张文臣：电话 010-88321731，邮箱 zhangwc@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518010005
• 方杰：电话 010-88321942，邮箱 fangjie@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517120002
• 刘晶敏：电话 010-88321616，邮箱 liujm@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190516050001
• 周涛：电话 010-88321940，邮箱 zhoutao@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517120001

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