20210323-中原证券-恩捷股份-002812.SZ-年报点评_业绩符合预期_补齐消费短板_6页_733kb

恩捷股份2020年报点评总结

核心内容

恩捷股份（002812）2020年年报显示，公司业绩表现符合市场预期，2021年一季度净利润实现倍增，展现出良好的增长势头。公司主要产品包括膜类产品（如锂电池隔膜、BOPP膜）、包装印刷产品（如烟标、无菌包装）以及纸制品包装产品（如特种纸）。此外，公司还公布了股份回购方案，显示对自身发展及行业前景的信心。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营收42.83亿元，同比增长35.56%；营业利润13.17亿元，同比增长23.91%；净利润11.16亿元，同比增长31.27%；扣非后净利润9.91亿元，同比增长31.57%。
• 2021年一季度：净利润预计为3.9-4.5亿元，同比增长182.13%-225.54%；扣非后净利润预计为3.7-4.3亿元，同比增长251.25%-308.22%。
• 利润分配预案：拟每10股派发现金红利1.7元（含税）。

行业前景

• 新能源汽车市场：2020年全球新能源乘用车销量达311.25万辆，同比增长48.11%；其中欧洲销量增长显著，达到136.7万辆，占欧洲车市约11%。我国新能源汽车销量为132.36万辆，同比增长9.66%，占全球市场约43.69%。
• 2021年增长预期：新能源汽车销量预计将继续增长，尤其是1-2月销量同比增长387.81%，表明行业逐步向产品驱动转型，全球市场将双驱动增长，碳中和政策将进一步推动行业发展。

业务增长

• 膜类产品：2020年营收34.64亿元，同比增长35.92%，占总营收的80.88%。湿法隔膜成为主要增长点，出货量约13亿平方米，市场份额保持领先。
• 无菌包装产品：2020年销量23.09亿个，同比增长36.30%，营收4.04亿元，同比增长39.52%，预计2021年仍将持续增长。
• 产能扩张：公司已完成苏州捷力和纽米科技的收购，拓展至消费类锂电池隔膜领域。2021年1月启动重庆项目，建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线，总投资58亿元。

财务状况

• 资产负债率：2020年为43.63%，2021年预计上升至51.0%，仍处于相对可控水平。
• 现金流：2020年经营活动产生的现金流净额为10.55亿元，同比增长38.24%；2021年预计有所下降，但整体仍保持稳健。
• 盈利能力：2020年毛利率为42.63%，同比下降2.60个百分点，主要受行业竞争加剧影响。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2021-2022年全面摊薄后的EPS分别为2.04元和2.68元。
• 估值：按2021年3月22日收盘价116.25元计算，对应PE为57.1倍，市净率（P/B）为9.37倍，估值相对锂电池板块合理。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 项目进展及市场拓展不及预期
• 新能源汽车销量不及预期

财务预测汇总

总结

恩捷股份2020年业绩稳健增长，主要得益于膜类产品特别是湿法隔膜的强劲表现。2021年一季度净利润大幅增长，显示公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过并购和产能扩张，进一步巩固其在锂电池隔膜领域的地位，并积极拓展消费类锂电池隔膜市场。尽管行业竞争加剧导致毛利率略有下降，但公司仍维持“增持”投资评级，预计未来几年将保持高增长态势。公司回购股份方案彰显其对未来发展信心，同时需关注行业竞争及项目推进等潜在风险。