20181030-安信证券-物产中大-600704.SH-一体两翼齐头发展_经营效率显著提升_4页_360kb

物产中大（600704.SH）2018年三季度总结

核心内容

2018年前三季度，物产中大实现营业总收入2128亿元，同比增长10%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长41%，增幅较上半年明显扩大。公司整体经营效率显著提升，销售利润率从1.4%提高至1.66%，毛利率从2.87%提高至2.98%。公司坚持“一体两翼”发展战略，以供应链集成服务为主体，以金融服务和高端实业为两翼，推动多业务协同增长。

主要观点

• 金控平台提升协同效应
  公司已构建起较为完整的类金融业务体系，包括融资租赁、财务公司等，通过供应链体系为金融业务提供支持。2018年三季度，子公司物产金属成功发行30亿元应收账款ABS，拓宽了融资渠道，降低了资金成本。未来金控布局有望进一步推动公司利润增长和业务拓展。

• 供应链业务稳步增长
  供应链板块营收达1257亿元，占集团营收的96%，利润贡献达76%。公司在钢铁、铁矿石、煤炭、化工等核心品种上保持全国前三的市场份额，龙头地位稳固。同时，公司与美国的直接往来业务占比低于10%，且主要进出口品种不在征税目录中，因此贸易摩擦对其影响较小。

• 高端实业拓展新领域
  公司布局医疗健康和环保公用等朝阳行业，其中医疗健康板块已拥有4家综合医院，床位数约3000张；环保公用板块具备日供水65万吨、日污水处理30万吨的能力，未来有望与供应链和金融业务形成互补，成为新的增长点。

关键信息

财务数据概览

盈利能力

• 销售利润率：从1.4%提升至1.66%
• 毛利率：从2.87%提升至2.98%
• 净利润率：维持在0.8%左右
• ROE：从10.7%提升至12.3%
• ROIC：从23.4%提升至54.5%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：5.5元
• 当前股价（2018-10-30）：4.46元
• EPS预测：2018年-2020年分别为0.54元、0.56元、0.60元

风险提示

• 供应链发展低于预期
• 金融协同低于预期
• 高端业务发展低于预期

财务指标分析

投资价值分析

• 估值指标：PE和PB均保持在合理区间，2018年PE为8.2倍，PB为0.9倍。
• 成长性：预计2018年-2020年CAGR为17.1%、6.3%、3.7%。
• PEG：2018年为0.5，2020年为2.0，显示估值有吸引力。
• EV/EBITDA：2018年为2.9倍，2020年为2.4倍，显示公司估值相对合理。

公司动态分析

• 股价表现：2018年10月30日股价为4.46元，12个月价格区间为4.06/8.02元。
• 相对收益：1M为-1.46%，3M为-5.85%，12M为-16.1%。
• 绝对收益：1M为-10.44%，3M为-16.48%，12M为-40.94%。

报告联系人

• 赵湘怀（分析师）：zhaoxh3@essence.com.cn，021-35082987
• 蒋中煜（报告联系人）：jiangzy@essence.com.cn，021-35082609

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