> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深入“一体两翼”战略，产业结构持续优化总结 ## 核心内容概述 物产中大持续推进“一体两翼”发展战略，通过优化产业结构，提升整体运营效率和盈利能力。公司主要业务包括智慧供应链集成服务、金融服务和高端制造板块，其中智慧供应链集成服务占据主导地位，为公司主要收入来源。同时，公司通过现金分红和股份回购积极回馈投资者，展现其稳健的财务策略。 ## 主要观点 - **营业收入与利润表现**： 2025年公司实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%，但归母净利润达到36.23亿元，同比增长17.68%。2026年一季度营业收入同比增长0.79%，但归母净利润同比下降1.30%。整体来看，公司盈利能力稳健，利润总额同比增长8.01%。 - **产业结构优化**： - **智慧供应链集成服务**：2025年营收占比达92.58%，利润贡献占比为51.33%。公司主要大宗商品经营货量为2.33亿吨，同比增长10.52%。 - **金融服务**：2025年营收106.74亿元，占比1.79%，但利润总额同比增长46.76%，贡献占比17.68%。 - **高端制造**：2025年营收335.54亿元，占比5.63%，利润贡献占比31.00%。该板块毛利率持续改善，有望成为公司新的增长点。 - **财务表现与分红政策**： 公司长期坚持现金分红政策，2025年派发现金红利0.12元/股，预计金额6.20亿元。2026年1月30日已完成中期利润分配，累计现金分红达112.39亿元（含税），占2025年归属于上市公司股东净利润的31.39%。公司还正在实施股份回购，进一步增强投资者信心。 - **盈利预测与投资建议**： 预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.8亿元、45亿元、49.5亿元，对应EPS分别为0.79元、0.87元、0.96元。PE分别为6倍、6倍、5倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。基于公司营收稳定性强、高端制造板块毛利率改善等因素，分析师维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（2025A与预测值） | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 5964.63 | 6144.87 | 6328.97 | 6568.24 | | 归母净利润（亿元） | 36.23 | 40.75 | 45.00 | 49.49 | | EPS（元） | 0.70 | 0.79 | 0.87 | 0.96 | | PE | 7 | 6 | 6 | 5 | | PB | 0.60 | 0.57 | 0.53 | 0.49 | ### 盈利预测与关键假设 - **智慧供应链集成服务**：预计2026-2028年营收增长率分别为2.4%、3.4%、10.43%；毛利率逐步改善，分别为1.4%、1.4%、1.5%。 - **其他业务**：预计2026-2028年营收增长率分别为11.0%、10.0%、8.0%，毛利率保持在14.1%-14.5%之间。 - **盈利增长**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为12.48%、10.43%、9.96%；营业利润增长率分别为23.74%、10.48%、9.98%。 ### 财务分析指标（2025A与预测值） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 2.30% | 2.41% | 2.54% | 2.62% | | 三费率 | 1.33% | 1.39% | 1.39% | 1.36% | | 净利率 | 0.92% | 1.11% | 1.19% | 1.26% | | ROE | 8.99% | 10.26% | 10.25% | 10.34% | | ROA | 2.73% | 3.75% | 4.08% | 4.33% | | ROIC | 12.18% | 12.28% | 12.38% | 12.95% | ### 风险提示 - 大宗商品价格波动风险 - 期货市场操作风险 - 实业投资风险 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **胡光泽** 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn - **杨蕊** 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn ## 联系人信息 - **戚欣龙** 邮箱：qixl@swsc.com.cn ## 总结 物产中大在“一体两翼”战略推动下，持续优化产业结构，强化智慧供应链集成服务，并积极布局高端制造板块以提升利润率。公司盈利能力稳定，现金流管理良好，长期坚持现金分红政策，增强投资者信心。尽管面临大宗商品价格波动等风险，但其盈利增长预期良好，分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力。