20260430-西南证券-物产中大-600704.SH-深入_一体两翼_战略_产业结构持续优化_6页_1mb

报告摘要

深入“一体两翼”战略，产业结构持续优化总结

核心内容概述

物产中大持续推进“一体两翼”发展战略，通过优化产业结构，提升整体运营效率和盈利能力。公司主要业务包括智慧供应链集成服务、金融服务和高端制造板块，其中智慧供应链集成服务占据主导地位，为公司主要收入来源。同时，公司通过现金分红和股份回购积极回馈投资者，展现其稳健的财务策略。

主要观点

营业收入与利润表现：
2025年公司实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%，但归母净利润达到36.23亿元，同比增长17.68%。2026年一季度营业收入同比增长0.79%，但归母净利润同比下降1.30%。整体来看，公司盈利能力稳健，利润总额同比增长8.01%。
产业结构优化：
- 智慧供应链集成服务：2025年营收占比达92.58%，利润贡献占比为51.33%。公司主要大宗商品经营货量为2.33亿吨，同比增长10.52%。
- 金融服务：2025年营收106.74亿元，占比1.79%，但利润总额同比增长46.76%，贡献占比17.68%。
- 高端制造：2025年营收335.54亿元，占比5.63%，利润贡献占比31.00%。该板块毛利率持续改善，有望成为公司新的增长点。
财务表现与分红政策：
公司长期坚持现金分红政策，2025年派发现金红利0.12元/股，预计金额6.20亿元。2026年1月30日已完成中期利润分配，累计现金分红达112.39亿元（含税），占2025年归属于上市公司股东净利润的31.39%。公司还正在实施股份回购，进一步增强投资者信心。
盈利预测与投资建议：
预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.8亿元、45亿元、49.5亿元，对应EPS分别为0.79元、0.87元、0.96元。PE分别为6倍、6倍、5倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。基于公司营收稳定性强、高端制造板块毛利率改善等因素，分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2025A与预测值）

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	5964.63	6144.87	6328.97	6568.24
归母净利润（亿元）	36.23	40.75	45.00	49.49
EPS（元）	0.70	0.79	0.87	0.96
PE	7	6	6	5
PB	0.60	0.57	0.53	0.49

盈利预测与关键假设

智慧供应链集成服务：预计2026-2028年营收增长率分别为2.4%、3.4%、10.43%；毛利率逐步改善，分别为1.4%、1.4%、1.5%。
其他业务：预计2026-2028年营收增长率分别为11.0%、10.0%、8.0%，毛利率保持在14.1%-14.5%之间。
盈利增长：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为12.48%、10.43%、9.96%；营业利润增长率分别为23.74%、10.48%、9.98%。

财务分析指标（2025A与预测值）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	2.30%	2.41%	2.54%	2.62%
三费率	1.33%	1.39%	1.39%	1.36%
净利率	0.92%	1.11%	1.19%	1.26%
ROE	8.99%	10.26%	10.25%	10.34%
ROA	2.73%	3.75%	4.08%	4.33%
ROIC	12.18%	12.28%	12.38%	12.95%