> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 该文档主要分析了公司2026年上半年的财务表现及未来三年的盈利预测，强调了公司“稳一体、强两翼”的战略布局，以及其在供应链、高端制造和金融服务三大板块的业绩和增长情况。同时，文档提到了公司对股东的回报承诺，包括分红和股份回购，并提供了相关财务数据和分析指标。 ## 主要观点 - **供应链主业稳定增长**：2026年上半年，公司智慧供应链集成服务板块实现营业收入2,661.65亿元，占总收入的91.82%。主要大宗商品经营货量达1.11亿吨，其中钢材、炉料、油品分别同比增长2.52%、9.37%、29.18%。 - **国际化经营稳步推进**：公司上半年实现进出口总额（含转口）98.68亿美元，同比增长4.86%，其中“一带一路”国家贸易额同比增长8.76%。 - **“两翼”利润占比突破50%**：高端制造和金融服务板块利润总额合计占比超过50%，其中高端制造板块利润总额11.47亿元，占比30.45%；金融服务板块利润总额8.44亿元，占比22.40%。 - **战略并购推动新材料发展**：公司通过并购杭州聚新新能源材料有限公司，成功切入战略有色金属新材料赛道。舟山基地项目预计2027年建成后将形成年产32.7万吨金属新材料的规模，预计年产值约100亿元。 - **股东回报承诺增强**：公司承诺2026-2028年度每年现金分红不低于当年归母净利润的35%，并已完成股份回购5,224.78万股。当前股息率具有吸引力。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.9、42.9、46.7亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.90元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 596,462.52 | 606,287.64 | 616,205.58 | 625,583.49 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,623.26 | 3,894.99 | 4,289.58 | 4,668.95 | | EPS(元) | 0.70 | 0.75 | 0.83 | 0.90 | | ROE | 8.99% | 9.85% | 9.85% | 9.88% | | PE | 6.96 | 6.48 | 5.88 | 5.40 | | PB | 0.58 | 0.55 | 0.51 | 0.48 | | 股息率 | 4.48% | 4.31% | 4.63% | 5.10% | ### 营业利润与成本 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业利润(百万元) | 69,919.5 | 82,680.5 | 91,103.6 | 99,170.5 | | 毛利率 | 2.30% | 2.61% | 2.71% | 2.80% | | 三费率 | 1.33% | 1.57% | 1.54% | 1.52% | | 净利率 | 0.92% | 1.07% | 1.16% | 1.24% | ### 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 3.17 | 3.19 | 3.43 | 3.44 | | 固定资产周转率 | 41.56 | 42.86 | 44.99 | 48.46 | | 应收账款周转率 | 28.51 | 28.58 | 29.95 | 29.08 | | 存货周转率 | 13.42 | 13.22 | 13.77 | 13.51 | ### 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 69.65% | 63.25% | 59.79% | 57.14% | | 流动比率 | 1.11 | 1.19 | 1.29 | 1.37 | | 速动比率 | 0.75 | 0.77 | 0.83 | 0.89 | ### 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动风险 - 期货市场操作风险 - 实业投资风险 ## 附注 - 分析师：胡光怿、杨蕊 - 联系人：戚欣龙 - 数据来源：Wind，西南证券 - 报告发布日期：未明确 - 报告有效期：6个月 - 投资建议有效期：6个月 - 报告仅供参考，不构成投资建议