20251219-紫金天风-宏观蒋座_日本加息落地_短期情绪缓解_6页_892kb

日本加息落地，短期情绪缓解

核心内容

2025年12月19日，日本央行宣布恢复加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%，加息25个基点。这是自2025年1月以来的首次加息，使日本政策利率达到30年来的最高水平。此次加息标志着日本央行在通胀持续与工资上涨双重压力下，重新走上加息路径。

主要观点

• 日本加息路径恢复
  日本是主要经济体中唯一一个进入持续加息周期的央行。此前因特朗普的关税冲击而中断加息进程，但随着该冲击的消除及通胀压力持续上升，日本央行决定重启加息。

  • 10月核心CPI同比上涨3%，远超央行2%的目标，创近20年新高。
  • 通胀已连续44个月高于目标，从能源和食品等进口商品蔓延至服务业。
  • 2025年企业平均加薪幅度超过5%，春斗谈判创下34年最高纪录。

• 加息路径保持渐进性
  央行行长植田和男在记者会上强调“谨慎、渐进、数据依赖”的政策立场，表明日本央行不会急于求成，而是根据经济数据和物价改善情况逐步调整政策。

  • 即使本次加息后，实际利率仍显著为负，宽松金融环境将继续支撑经济。
  • 明确表示未来加息将温和进行，1月加息可能性较低，排除近期连续加息的预期。

• 市场影响分析

  • 日元作为主要融资货币，加息对流动性的影响仅次于美国。
  • 十年期国债收益率突破2%，反映市场对加息的反应。
  • 日元和日本股市相对平淡，市场情绪在加息落地后有所缓解。
  • 由于1月加息概率较低，市场对日本央行政策的担忧有所减轻。
  • 长期来看，日本债券利率持续上升将导致融资成本走高，对国际金融市场形成持续压力。
  • 美国当前流动性仍处于紧平衡状态，美元SOFR与国债利差走高，美联储购入短债尚未有效缓解流动性紧张。
  • 高风险利差方面，部分激进AI投资公司的债券CDS利差已升至危险水平，需持续关注是否蔓延。

关键信息

• 加息背景：通胀持续高企，工资上涨压力增大，日本央行重新启动加息。
• 加息幅度：25个基点，政策利率升至0.75%，为30年最高水平。
• 未来路径：保持温和加息节奏，1月加息可能性较低，不预设连续加息路径。
• 市场反应：日元和日本股市波动不大，市场情绪短期缓解。
• 长期影响：日本融资成本上升，可能对全球流动性构成持续压力。
• 美国流动性状态：仍处于紧平衡，美元利差走高，部分高风险债券利差处于危险水平。

会议时间表

其他说明

• 本报告基于公开资料和实地调研，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容由紫金天风期货股份有限公司及研究人员提供，著作权归公司所有。
• 未经书面授权，任何人不得更改、发送、复制或传播本报告内容。