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金银下行趋势不变 略有喘息

核心内容

当前金银价格仍处于下行趋势，主要受美联储紧缩预期和美债收益率走强压制。尽管9月非农数据不及预期，市场对缩减购债的预期已基本反应，但加息预期的升温仍对金银价格形成压力。此外，美元指数和美债收益率的走强进一步压制了金银价格。然而，10月因无美联储议息会议，金银价格或将获得短期喘息机会。

主要观点

• 紧缩预期主导金银走势：美联储确认缩减购债，加息预期升温，金银价格持续承压。
• 债券收益率压制金银价格：尽管缺乏强有力的经济数据支撑，但美债收益率上行趋势未变，对金银价格形成持续压力。
• 美元走强与金银负相关：美元指数在9月维持在92-93.7区间，对金银价格形成压制。
• 就业数据弱于通胀数据：就业数据改善有限，通胀数据仍偏强，紧缩预期波动加大，金银价格维持震荡走弱。
• 金银比维持强势：金强银弱的趋势持续，金银比走高，银价反弹力度有限。

关键信息

一、行情回顾

• 9月金价震荡回落，沪金全月下跌3.76%，伦敦金下跌超4%。
• 9月初非农数据不及预期，金价一度冲高至382.04元/克，但随后受紧缩预期影响大幅回落。
• 9月银价走势更为疲软，沪银全月下跌10.53%，COMEX银下跌10.29%，创2020年7月以来最低。
• 金银比在9月明显回升，最高突破80关口，金价强于银价。

二、金融市场

• 美元与金银价格负相关性依旧显著，未来可能进一步加强。
• 美债收益率在通胀预期和紧缩预期推动下走高，压制金银价格。
• 10月无美联储议息会议，紧缩预期将随经济数据波动，金银价格或将获得短暂反弹机会。
• 10月就业数据和通胀数据将成为影响缩减购债时间点和加息预期的重要因素。

三、宏观经济面

• 美国9月非农就业新增人数仅为23.5万人，远低于预期，就业数据改善有限。
• 通胀数据仍偏强，PCE数据远高于预期，推高美债收益率。
• 疫情略有缓解，但变异病毒对经济复苏构成阻碍，服务业和供应链问题持续。
• 美国财政刺激逐步退出，经济数据好坏参半，整体仍处于良性复苏阶段。

四、库存和持仓

• 沪金库存小幅减少，沪银库存大幅下降，接近2016年同期水平。
• COMEX金库存回落至历史高位，银库存增加，处于同期高位。
• CFTC黄金净多持仓大幅回落，白银净多持仓降至一年低位，市场情绪偏弱。

五、后市展望

• 10月因无美联储议息会议，金银价格在下行趋势中或将获得喘息。
• 尽管短期有反弹可能，但宏观因素对银价支撑较弱，金强银弱趋势仍将维持。
• 金银比将维持强势，银价下行压力未减，金价反弹力度有限。

总结

综上所述，金银价格受美联储紧缩预期和美债收益率走强压制，下行趋势不变。短期内，因就业数据改善有限，金银价格或将获得喘息，但银价反弹力度较弱，金银比维持强势。未来，若紧缩预期进一步升温，金银价格仍可能承压下行。