深度报告-20250410-东吴证券-孩子王-301078.SZ-_三扩_战略行稳致远_场景为锚布局AI_24页_2mb

孩子王（301078）总结

核心内容

孩子王是中国母婴用品零售及服务的龙头企业，致力于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。公司于2021年登陆深交所创业板，2023年发布“三扩”战略，即扩品类、扩赛道、扩业态，旨在挖掘行业增量并推动业绩增长。2024年“三扩”战略开始显效，公司营收同比增长6.68%，归母净利润同比增长72.44%。

公司积极布局AI，2025年3月设立全资子公司“智领未来”，与字节火山引擎合作成立“BYKIDs伴身智能孵化器”，聚焦AI教育、AI玩具、AI家居、AI穿戴、AI机器人等产品，打造全龄段儿童及新家庭的一站式AI生活方式解决方案。公司作为线下线上全布局的渠道商，有望通过AI产品首发及服务提升门店坪效和销售收入，同时作为火山引擎的token分销商，直接受益于AI硬件放量。

主要观点

• “三扩”战略持续落地：公司通过扩品类（如收购幸研生物）、扩赛道（如发展同城亲子服务）和扩业态（如开放加盟）实现业务多元化，提升市场覆盖和盈利能力。
• AI布局释放场景价值：公司以线下场景为依托，与火山引擎合作，推动AI产品在母婴领域的应用，提升用户体验和销售转化率。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.95亿元、5.59亿元和7.41亿元，同比增速分别为117.75%、41.69%和32.54%，净利率逐步提升。
• 低线城市及中大童市场机会显著：尽管整体出生率下降，但低线城市生育意愿较强，中大童及全家庭产品需求增长，公司通过门店升级和产品拓展，有望在这些细分市场取得突破。
• 估值溢价预期：公司当前PE（2025-2026年）分别为45倍和32倍，高于可比公司平均估值36倍和30倍，具备估值提升空间。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：93.37亿元，同比增长6.68%
• 2024年归母净利润：1.81亿元，同比增长72.44%
• 2024年毛利率：29.74%
• 2024年净利率：1.94%
• 2024年门店数量：1055家（直营店506家、乐友直营店540家、加盟托管店9家、加盟店15家）

业务构成

• 母婴商品销售：占比87%，收入同比增速8%
• 母婴服务：占比3%，收入同比增速-11%
• 供应商服务：占比7%，收入同比增速9%
• 广告业务：收入同比增速-15%
• 平台服务：收入同比增速-8%
• 招商及其他：收入同比增速4.65%

AI布局

• KidsGPT：2023年推出AI育儿顾问，覆盖APP、小程序及社群等场景
• BYKIDs孵化器：与火山引擎合作，孵化AI硬件及IP产品，覆盖吃、穿、住、用、行、玩、学、情感陪伴、伴老等场景
• AI产品首发：通过门店改造设立AI专区，提升用户转化率和销售效率

可比公司分析

• 爱婴室：2025-2026年PE平均为35.72/30.19倍
• 博士眼镜：2025-2026年PE平均为45.51/38.81倍
• 孩子王：2025-2026年PE分别为45.40倍和32.04倍，估值具备溢价空间

风险提示

• 人口出生率下降：影响公司商品销售和服务收入
• 门店升级及扩张不及预期：可能影响业务增长和盈利能力
• AI布局不及预期：可能影响AI产品销售及门店坪效
• 宏观经济波动：可能影响消费者购买力和整体市场环境

总结

孩子王通过“三扩”战略实现业务增长，同时积极布局AI，探索新家庭一站式AI解决方案。公司具备线上线下全渠道布局优势，有望在低线城市及中大童市场实现结构性增长。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润将持续增长，2025年达3.95亿元，2026年达5.59亿元，2027年达7.41亿元，增速分别为117.75%、41.69%和32.54%。尽管面临人口出生率下降、门店扩张不及预期及AI布局不确定性等风险，但公司凭借其全渠道运营能力和AI场景价值，有望享受估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。