20170901-光大证券-FOF专题系列报告之四_基于动态风险预算的多策略资产配置_23页_2mb

基于动态风险预算的多策略资产配置总结

核心内容

本文探讨了基于动态风险预算和风格因子的多策略资产配置方法，旨在实现资产配置的动静结合，提升组合的风险调整收益。通过结合宏观因子与风格因子，构建了能够穿越经济周期、捕捉市场机会的投资组合。重点分析了不同策略在不同经济周期中的表现，并提供了2017年9月的资产配置建议。

主要观点

• 资产配置的艺术在于动静结合：战略性和战术性资产配置应平衡，以实现长期收益稳定和短期机会捕捉。
• 动态风险预算策略：相比传统风险平价或预算模型，动态风险预算策略更灵活、稳定性更高，尤其适用于宏观因子预测能力有限的市场环境。
• 风格因子的应用：动量和估值因子能够有效增强组合的Beta收益，捕捉市场风险溢价，提高风险调整后的收益。
• 多策略组合的优势：宏观因子与风格因子结合，能有效弥补单一策略的不足，提升组合的稳健性和收益性。
• 经济周期划分：采用趋势法划分经济周期，但存在滞后性和预测准确性不足的问题。
• 配置建议：根据8月底的宏观和风格因子数据，2017年9月的资产配置建议为沪深300 13.7%、中证500 3.2%、上证50 15.3%、国债 32%、企业债 15.3%、黄金现货 15.9%、标普500 4.6%。

关键信息

1. 资产分类与角色

• 股票类资产：承担组合增长的“发动机”角色，如沪深300、上证50、标普500。
• 债券类资产：作为“安全垫”，如国债、企业债。
• 商品类资产：如黄金现货，用于增加组合的多样化。

2. 动态风险预算策略

• 配置原则：根据经济周期设定不同风险预算，如衰退周期采用保守预算，复苏周期采用激进预算，过热和滞胀周期采用稳健预算。
• 回测表现：
  • 年化收益率：6.73%
  • 夏普比率：1.74
  • 最大回撤：7.29%

3. 风格因子策略

• 动量因子：反映资产近期表现，增强组合Beta，提高收益。
• 估值因子：反映资产定价水平，捕捉价值投资机会。
• 多因子风格策略：结合动量与估值因子，提高组合的稳定性和收益性。
• 回测表现：
  • 年化收益率：19.10%
  • 夏普比率：1.38
  • 最大回撤：24.59%

4. 多策略组合

• 组合策略：在动态风险预算的基础上，结合最优风格因子，进一步优化资产配置。
• 回测表现：
  • 年化收益率：11.41%
  • 夏普比率：1.90
  • 最大回撤：7.10%

5. 经济周期与资产表现

• 经济周期划分：基于GDP和CPI同比序列，采用趋势法进行划分。
• 周期表现：
  • 过热/滞胀周期：股票类资产表现较好，债券类资产相对稳定。
  • 复苏周期：股票类资产表现最佳，商品类资产次之。
  • 衰退周期：债券类资产表现最佳，股票类资产波动较大。

资产配置建议（2017年9月）

总结

本文提出了一种基于动态风险预算与风格因子的多策略资产配置模型，强调在不同经济周期中灵活配置风险，并通过风格因子增强组合的系统性收益。策略在实证中表现良好，能够有效降低回撤、提高夏普比率，适用于当前市场环境下对资产配置的优化需求。