20231105-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（11月期）_股票再次提示超跌反转_债券关注降利率增信用_12页_1mb

基于宏观因子的风险预算股债资产配置策略总结

1 月度行情回顾

2023年10月，大类资产中权益市场延续下跌态势，债市收益率震荡，大宗商品黄金明显上涨。具体表现：上证综指下跌295%，沪深300下跌317%，中证500下跌286%，创业板指下跌178%；债市方面，10年期国开债活跃券收益率下行2bps；黄金价格上升434%。

2 最新配置建议

• 风险预算模型：股票仓位略有增加，信用债仓位提升，利率债仓位下降。
• 自适应方法一：由超跌反转效应导致股票仓位增加，债券全部配置于信用债。
• 自适应方法二：经济增长因子性价比下降，股票仓位降至0%，债券资产主要配置于信用债。

3 策略原理简介

报告采用主成分分析构建宏观因子体系，定义了利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子和规模风格因子。通过风险预算模型和自适应模型追求绝对收益，模型优化基于宏观风险预算和收益率考量。

4 风险提示

• 历史数据可能失效，模型无效风险。
• 大类资产与宏观因子相关性可能不稳定。
• 国际政治摩擦可能引发所有大类资产同向大幅波动。