20230918-浙商证券-宏观深度报告_2023年8月财政数据的背后-关注财政货币配合_聚焦化债布局城投_7页_376kb

中国宏观财政数据报告总结 (2023年9月18日)

核心观点

1. 财政收支亮点：

   • 低基数效应推动税收收入高速增长；
   • 社保就业、卫生健康支出占比高，体现“兜牢三保”目标；
   • 专项债发行提速，但难以完全对冲卖地收入缺口。

2. 政策重心转移：

   • 财政货币配合新机制：强调财政政策提质增效，但需货币政策协同发力；
   • 化解地方债务风险：严控新增隐性债务，推动城投平台转型，推荐配置“强财政、弱城投”公开债。

3. 风险与机会：

   • 继续关注准财政工具（如政策性金融工具）填补基建资金缺口；
   • 基建投资仍为稳增长关键，但增速边际放缓；
   • 消费复苏乏力，增值税高增速更多受退税基数影响。

重要提示

对冲政策效果待观察，城投债选择宜侧重区域财政承载能力。