20180822-信达证券-东方海洋-002086.SZ-受益行业景气海洋业务盈利提升_大健康业务稳步推进_6页_837kb

东方海洋 (002086.SZ) 中报点评总结

核心内容

东方海洋在2018年上半年实现营业收入4.57亿元，同比增长8.98%；但归母净利润同比下降22.22%至0.80亿元，基本每股收益为0.11元。公司预计2018年前三季度归母净利润为6675.69万元-8900.92万元，同比下降40%-20%。尽管净利润下降，但若排除2017年股权转让收益的影响，公司实际经营业绩优于上年同期。

主要观点

1. 海洋业务盈利提升

   • 海参价格景气上行，2018年上半年鲜海参市场均价上涨14.77%，达到118.35元/公斤，预计年内高点可达180-200元/公斤。
   • 公司海参收入同比增长1.76%，占养殖总收入的88.71%，综合毛利率提升4.46个百分点至33.44%。
   • 海水养殖业务毛利率同比提升3.96个百分点至46.21%，受益于海参价格上涨，未来增长主要依赖名贵鱼工厂化和生态化养殖、海带和海参苗种突破、以及鲜海参价格持续上涨。

2. 大健康业务稳步推进

   • 公司通过外延并购不断完善大健康布局，已完成“4+2+3”大健康产业布局，包括酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测和独立医学实验室等核心板块。
   • 酶联免疫检测是目前唯一贡献业绩的大健康板块，上半年营收6483.46万元，同比增长312.24%，毛利率达78.88%，同增29.56%。
   • 质谱检测已通过德国莱茵认证，具备较强的研发和生产能力，首期产品包括琥珀酰丙酮和多种氨基酸、肉碱测定试剂盒。
   • 精准基因诊断技术全球领先，覆盖常见肿瘤种类，提供个体化治疗方案。
   • 独立医学实验室已投入运营，但尚处于起步阶段，未来将受益于“互联网+医疗”模式的发展。

3. 盈利预测与评级

   • 预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.16元、0.22元、0.30元。
   • 维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

风险提示

1. 股权质押风险

   • 控股股东持有25.39%的股份，其中99.90%已质押，存在强制平仓风险。

2. 大健康业务研发与运营风险

   • 精准医疗和体外诊断行业技术门槛高，公司涉足较晚，需加强科研、人才和资源投入。产品研发周期一般为1-2年，存在审批和市场推广不及预期的风险。

3. 市场推广风险

   • 产品从国际市场向国内市场推广存在不确定性，且中美研发中心可能面临技术转化和市场拓展的挑战。

4. 资金链风险

   • 大健康产业为资金密集型行业，公司全面布局可能面临资金压力。

5. 海产品加工出口风险

   • 原材料和劳动力成本上升，压缩利润空间。同时，全球经济复苏缓慢和国际政治形势复杂，对公司出口业务形成压力。

6. 汇率变动风险

   • 人民币贬值可能对加工出口业务和外币资产产生不利影响，影响公司毛利率和利润。

7. 养殖业务风险

   • 存在疾病传播、环境污染、自然灾害和价格波动等风险。

8. 政策变动风险

   • 行业政策变化可能对公司业务产生影响。

结论

东方海洋在2018年上半年受股权收益影响导致净利润下降，但实际经营表现优于去年同期。海洋业务因海参价格上涨实现盈利提升，大健康业务通过并购和布局稳步推进，成为公司未来增长的重要引擎。公司维持“增持”评级，但需关注股权质押、研发推广、资金压力及汇率波动等多重风险。