20250626-万联证券-2025年5月社零数据跟踪报告_5月社零总额同比+6.4_增速同比_环比均有提升_12页_1mb

报告摘要

总体表现：2025年5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速同比提升2.7个百分点，环比上升1.3个百分点。受消费补贴和避险需求驱动，消费行业回暖。
- 按消费类型：商品零售同比+6.5%（环比升1.4pcts），餐饮收入同比+5.9%（环比升0.7pcts）。
- 按地区：城镇社零同比+6.5%（环比升1.3pcts），乡村同比+5.4%（环比升0.7pcts）。
细分品类增长：多数品类增速环比上升，亮点包括家用电器和音像器材类（+53.0%）、通讯器材类（+33.0%）、文化办公用品类（+30.5%）、体育娱乐用品类（+28.3%）、家具类（+25.6%）和金银珠宝类（+21.8%）。政策支持如以旧换新（中央资金1620亿元已下达），预计持续拉动消费。
线上消费：2025年1-5月线上零售额累计同比增长8.5%，占总社零比重29.3%。线上实体店零售额增长6.3%，品类中吃类增长14.5%。
投资建议：
- 食品饮料：关注白酒库存去化和“禁酒令”影响；大众食品受政策加码和成本下降拉动。
- 社会服务：受益于休假优化和入境消费增长，推荐旅游、免税、酒店、餐饮、教育。
- 商贸零售：黄金珠宝作为避险资产，国潮品牌化妆品崛起。
- 轻工制造：家居家电需求提振。
风险因素：政策力度不及预期、消费复苏停滞、宏观经济增长放缓。