20230402-华创证券-_每周经济观察_2023年第13期_透视中央预算内投资_安全_安全_还是安全_18页_2mb

【每周经济观察】2023年第13期总结

核心内容概述

2023年中央预算内投资总额为6800亿元，同比增加400亿元，增速为4年新高，占去年全国固定资产投资总量的1%左右。该投资分为中央本级支出和对地方转移支付两部分，其中中央本级为1470亿元，对地方转移支付为5330亿元。投资主要聚焦在“安全”相关领域，如粮食安全、能源安全和产业链供应链稳定安全，显示出政策导向的显著变化。

主要观点与关键信息

一、中央预算内投资五问五答

1. 概念：中央预算内投资由国家发改委负责管理和安排，属于中央财政性投资资金。
2. 体量：2023年中央预算内投资为6800亿元，同比增加400亿元，增速为4年新高。
3. 安排方式：包括直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息等方式。
4. 投向原则：支持关键领域补短板，发挥在外溢性强、社会效益高的领域引导作用。
5. 主要投向：中央本级投资涵盖19个领域，如交通、科技等；对地方转移支付涵盖12个领域，新增“三个安全”项目，包括粮食安全、能源安全和产业链供应链稳定安全。

二、政策、宏观与投资意义分析

（一）表述看政策方向

• “三个安全”成为对地方转移支付的主要用向，新增表述凸显政策对安全领域的重视。
• 项目表述中，新增安全相关项目，如“产业链供应链稳定安全”和“公共安全等其他基础设施”。

（二）增量看宏观意义

• “三个安全”项目增量领先，其中产业链供应链稳定安全增长约40亿元，粮食安全增长约12亿元，能源安全与去年基本持平。
• 区域协调和重大战略项目增量下降，分别减少约153亿元和125亿元。

（三）增速看投资意义

• “三个安全”项目增速较快，分别为+11%、+10%、+8%。
• 其他基建、重大战略和交通项目增速较低，分别为-31%、-18%、-12%。

三、每周经济观察要点

（一）华创宏观中国WEI指数

• 截至3月26日，WEI指数为4.39，较3月19日回落0.35。
• 3月份以来，该指数围绕4%附近震荡，主要受乘用车销量、秦皇岛煤炭吞吐量等影响。

（二）生产情况

• 螺纹表观消费高于去年同期，3月四周平均为341万吨，同比+8.2%。
• 螺纹产量与去年基本持平，3月四周平均为302万吨。
• 行业开工率分化，部分行业如螺纹钢、石油沥青装置开工率回升，而PVC、焦化等则低于去年。

（三）需求分析

• 汽车零售小幅负增，3月前26天累计同比为-1.1%，2月为+10.4%。
• 地产销售同比正增，3月全月67城商品房成交面积同比+20.4%。
• 土地溢价率仍在低位，百城平均溢价率3.49%。

（四）物价与贸易情况

• 猪肉价格仍在磨底，本周平均批发价为20.08元/千克，下跌1.1%。
• 国际油价持续反弹，美油和布油期价分别上涨9.3%和6.4%。
• 韩国、越南3月出口大幅下降，分别同比-17.2%和-14.8%。

（五）利率债市场

• 二季度首周专项债发行提速，4月3日当周计划发行新增地方债1682亿元。
• 国债无待发，净发-200亿元；证金债待发140亿元，净发-1995亿元。

（六）资金市场

• 跨季期间资金利率抬升，DR001、DR007、R007分别环比上升54.28bps、68.95bps、170.97bps。
• 央行逆回购投放资金8110亿元，下周到期资金11610亿元，流动性分层明显。

风险提示

• 预算执行可能不及预期。
• 其他项目细项未披露，影响全面分析。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，曾获多项资本市场奖项。
• 高拓：证券分析师，具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 陆银波、殷雯卿、文若愚、付春生、李星宇、袁玲玲：均为团队核心成员，具备丰富的研究经验。

免责声明与版权信息

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得复制、转载或引用。

图表目录

• 图表1：中央预算内投资增速创4年新高
• 图表2：地方用向表述变化大：“三个安全”打头阵
• 图表3：中央本级分项变化不大
• 图表4：地方项目表述变化大：新增多项安全项目与字眼
• 图表5：“三个安全”包揽增量前三，区域协调、重大战略降幅大
• 图表6：“三个安全”包揽增速前三，其他基建、重大战略、交通增速最低
• 图表7：华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率
• 图表8：华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解
• 图表9：螺纹表观消费：高于去年同期
• 图表10：螺纹产量：与去年基本持平
• 图表11：行业开工率表现分化
• 图表12：地铁客运：继续维持2019年以来最高值
• 图表13：地产：3月全月同比正增长
• 图表14：土地溢价率：仍在低位
• 图表15：汽车零售：近两周增速转正
• 图表16：猪肉价格仍在磨底
• 图表17：动力煤港口价继续小幅下降
• 图表18：国际油价持续反弹
• 图表19：螺纹钢现价和铁矿石价格上涨
• 图表20：BDI指数本周环比-5.7%
• 图表21：中国进口干散货运价指数本周环比-3.2%
• 图表22：CRB现货指数本周环比+0.66%
• 图表23：中国出口集装箱运价指数本周环比-1.9%
• 图表24：23Q1各地新增专项债发行情况
• 图表25：2023年4月各地新增专项债发行计划更新
• 图表26：4月3日当周国债无待发/净发-200亿
• 图表27：4月3日当周保证金债待发140亿/净发-1995亿
• 图表28：本周与下周公开市场操作到期一览
• 图表29：跨季期间资金利率抬升
• 图表30：债市本周利率下行