20231025-德邦证券-增发国债和调整中央预算点评_增发国债带动多少GDP__5页_558kb

总结

核心观点

本次增发国债是90年代末以来第七次调整中央预算，目的是提振社会信心、扭转预期转弱的状况，并为明年一季度和全年经济增长储备弹药。预计增发国债可拉动3万亿投资，分3-5年完成，明年增量投资6000-10000亿，直接带动名义GDP增速0.5-0.8个百分点。因此，2024年经济增长目标可设定为5%左右，赤字率可能继续突破3%。

事件描述

2023年10月24日，全国人民代表大会常务委员会批准国务院增发国债和调整中央预算方案，增发1万亿元国债，用于灾后恢复重建和提升防灾减灾能力。国债全部通过转移支付给地方，今年安排使用5000亿元，剩余5000亿元结转明年使用。调整后，全国财政赤字将从38800亿元增至48800亿元，赤字率由3%提高到3.8%左右。

为何此时增发国债

一是为提振社会预期和信心，解决此前三重压力中预期转弱的问题；二是为明年的稳增长提供政策弹药，尤其是一季度增长压力大，需要提前部署，避免明年二季度才落地的影响。

财政逻辑的转变

未来3%可能不再成为赤字率的限制，这是首次在经济可完成增长目标的年份向上突破3%。原因是地方财政受土地出让收入减少冲击，潜力受限，因此转向中央财政加杠杆，并通过转移支付支持地方。

历史回顾

自90年代末以来，我国已6次调整中央预算，涉及赤字调整的有1998-2000年、2007年和2008年等，增发国债用于基础设施建设、灾后恢复等。2023年此次增发与1999年亚洲金融危机后的经济复苏有相似性，当时也增发国债应对需求不足。

2024年展望

2024年经济增长目标可乐观设定为5%，这得益于增发国债直接拉动GDP增速。如果赤字率与2023年持平（约3.8%），则赤字规模可达51万亿元，较年初增加2200亿。预计经济增速能站稳5%，基于其他扩张性政策。

风险提示

• 基建项目回报率下降：当前投资回报率低于历史水平。
• 投资项目缺乏：可能导致拉动效应打折扣。
• 实物工作量不足：形成投资的速度可能慢，影响GDP增长。