20220721-国盛证券-投资策略_贪婪VS恐惧_股民情绪如何帮我们择时__11页_1mb

报告摘要

本文探讨了股民情绪（通过IISI指标）在A股投资择时中的作用，指出情绪周期是周期研究框架的重要补充，能够有效预测市场走势，并帮助投资者进行左侧和右侧择时策略决策。

情绪周期的形成：与经济周期类似，股民情绪也有明显的乐观与悲观交替周期，情绪到达极值时往往预示市场转折点。
IISI指标的构建：基于文本挖掘与机器学习，对股民评论进行情感分析，构造出A股股民情绪指标（IISI），其计算公式为：
$$
\mathrm {A} \text {股股民情绪指标 (I I S I)} = \ln \left(\frac {1 + p o s}{1 + n e g}\right)
$$
IISI的优势：相较于资金面和交易面情绪指标，IISI与万得全A指数相关性最高，可达56%，且具有较强的前瞻性。
择时策略分类：
- 左侧择时策略：在IISI指标进入低位区时买入，高位区时卖出，适合风险偏好高的投资者。
  - 累计收益：291.85%
  - 年化收益：18.80%
  - 最大回撤：-22.26%
  - 买入胜率：82%
  - 卖出胜率：71%
- 右侧择时策略：在IISI指标趋势形成后进行买卖，适合风险厌恶型投资者。
  - 累计收益：182.00%
  - 年化收益：10.11%
  - 最大回撤：-28.76%
  - 买入胜率：69%
  - 卖出胜率：56%
择时结论：
- 短线不宜激进，IISI指标已进入高位区间，提示市场可能面临短期调整。
- 长期底部已确认，情绪一阶导转正，新一轮牛市起点临近，回调后是买入机会。

情绪周期与股价关系：情绪周期是衡量风险偏好的重要工具，与股价定价关系密切，情绪指标领先市场走势约4个月。
IISI指标的应用场景：
- 短周期：用于月度级别的均值回归，具有动量与反转效应，可帮助“低买高卖”。
- 长周期：用于判断股市牛熊转换，情绪拐点对市场走势具有显著预测作用。
策略效果：
- 左侧策略在2016-2022年期间表现优于万得全A指数，收益更高，波动更小。
- 右侧策略虽有超额收益，但风险回报比相对较低。
情绪周期阶段划分：包括“筑底”、“复苏”、“确认”、“冲顶”、“钟摆点”、“探底”六个阶段。
风险提示：
- 统计偏差
- 市场环境超预期变化
- 历史经验可能失效
- 模型可能失效