20150112-申万宏源-光伏产业链系列报告之十_电改方案之后配额制有望出台_未来六个月重视混合所有制改革带来新机遇_19页_972kb

报告摘要

中国光伏行业2015年展望与投资分析

核心内容

本报告分析了中国光伏行业在2015年的市场前景、政策支持及投资机会。随着电力体制改革和配额制的推进，新能源市场迎来新的发展机遇。特别是分布式光伏和电站运营领域，预计2015年新增装机容量将显著增长，同时混合所有制改革为行业带来新的投资机遇。

主要观点

电力体制改革推动新能源发展
新电改方案中“网售分开”是最大亮点，鼓励更多企业参与售电业务，为分布式光伏等新能源企业提供了更多市场空间。售电主体包括独立配售电企业、发电企业、公共服务行业、分布式能源、高新产业园区及社会资本投资。
配额制将高于能源规划
配额制方案旨在推动新能源发电量占比提升，与能源规划相比，其要求更高。预计2015年非化石能源消费比重将提升至11.4%，2020年达到15%，2030年提升至20%。风电和光伏因其建设周期短，成为填补发电量缺口的主要力量。
分布式光伏进入快速发展阶段
2015年国内市场将进入“后分布式时代”，新增分布式装机有望超过6GW，远高于2014年的不到3GW。政策支持和融资环境改善为分布式光伏的发展提供了有力保障。
混合所有制改革带来新机遇
混合所有制改革有助于民营企业整合资源，提升融资能力，同时助力国有企业提高效率和资产证券化。未来电站运营将更多依赖官民合作，提升行业整体竞争力。

关键信息

2015年光伏市场前景
中国光伏市场有望引领全球，新增装机容量预计达到55GW。其中，分布式装机有望超过6GW，大型地面装机预计达到9GW。
政策支持
多项政策文件在2013-2014年陆续出台，涵盖分布式光伏并网服务、项目管理、电价补贴等，为行业提供了坚实的政策基础。
配额制与能源规划
配额制方案将推动新能源发电量占比高于能源规划目标，有助于实现2030年非化石能源消费比重达20%的目标。
重点投资标的
报告重点推荐以下企业：中利科技、中环股份、阳光电源、森源电气、方大集团、隆基股份、航天机电。其中，中利科技被重点推荐，因其增资扩股为业务提供资金保障，且具备较强的项目资源获取能力。

投资建议

中利科技 (002309)
增资扩股为光伏业务提供资金支持，预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.78、1.07元，PE分别为38倍、25倍。维持“买入”评级。
中环股份 (002129)
主营业务转型为电站运营，未来三年业绩复合增速预计达81%。预计2014-2016年EPS分别为0.12、0.26、0.48元，PE分别为87倍、117倍、56倍。首次评级为“增持”。
阳光电源 (300274)
逆变器市场地位稳固，具备较强的品牌优势和市场拓展能力。预计2014-2016年EPS分别为0.55、0.84、1.16元，PE分别为60倍、29倍、21倍。维持“增持”评级。
森源电气 (002358)
公司在输配电设备领域具有领先地位，毛利率保持稳定。预计2014-2016年EPS分别为0.78、0.96、1.17元，PE分别为51倍、31倍、27倍。建议“增持”。
方大集团 (000055)
公司转型新能源业务力度大，未来三年光伏电站运营业务资源量预计达1GW。预计2014-2016年EPS分别为0.15、0.38、0.51元，PE分别为87倍、67倍、27倍。给予“买入”评级。
隆基股份 (601012)
国内市场成为经营重心，通过产能扩张降低成本，提升竞争力。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.78、1.03元，PE分别为25倍、17倍、16倍。维持“买入”评级。
航天机电 (600151)
公司具备军工背景，资产注入预期强。预计2014-2016年EPS分别为0.26、0.42、0.54元，PE分别为65倍、51倍、44倍。给予“增持”评级。