20181231-中泰证券-医药生物行业月报_结构调整下多数公司进入价值区间_创新是最确定的方向_18页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2019年1月医药生物行业面临结构调整和政策影响，多数公司进入价值区间，创新成为最确定的发展方向。行业整体估值处于较低水平，部分细分行业龙头如恒瑞医药、安图生物、智飞生物等已具备较强的配置价值。

主要观点

• 结构调整：医疗改革进入深水区，政策不确定性增加，医药板块受到带量采购、辅助用药目录、耗材和诊断降价预期等影响，出现较大调整。
• 估值情况：以2018年盈利预测估值计算，医药板块估值为22倍PE，TTM法则为24倍，显著低于历史平均估值37倍，显示出较低的估值水平。
• 降价趋势：药品和器械的降价是长期趋势，但创新是维持企业增长的关键动力。
• 创新药：创新药领域成为医药行业的核心推动力，国内创新药企业研发能力提升，未来有望在市场竞争中占据优势。
• 仿制药：4+7带量采购对仿制药行业造成冲击，但具备高壁垒、成本优势和产品集群的企业有望脱颖而出。
• 医疗器械：尽管降价影响不如药品明显，但持续的研发创新仍是行业发展的核心，国际器械巨头均具备强大的研发能力。

关键信息

• 重点推荐公司：恒瑞医药、复星医药、药明康德、安图生物、智飞生物、健友股份、贝达药业、瑞康医药。

• 行业热点：

  • 4+7城市带量采购预中选结果出炉，降价幅度超预期，仿制药替代效应明显。
  • 医保局推动DRGs付费国家试点，探索建立医保支付新体系。
  • 国家药监局调整一致性评价相关工作时限，鼓励企业提升质量。
  • 国产PD-1抗体药物获批上市，标志着国内创新药迈入新阶段。
  • 深圳取消耗材加成，调整医疗服务价格，有助于临床用量合理化。
  • 科技部发布《创新医疗器械产品目录》，重点支持创新医疗器械发展。

• 市场动态：

  • 2018年医药板块绝对收益率为-27.7%，跑输沪深300约2.4%。
  • 医药板块在所有申万一级行业中涨幅排名第7位。
  • 本月医药生物行业下跌10.9%，生物制品跌幅最大，为14.44%，中药跌幅最小，为6.36%。

个股表现

• 涨幅榜：塞力斯、三鑫医疗、济民制药、延安必康、海普瑞等。
• 跌幅榜：上海莱士、乐普医疗、金花股份、海正药业、丽珠集团等。

风险提示

• 政策风险：行业处于政策密集落地期，一致性评价、两票制推进等政策存在不确定性。
• 药品质量问题：药品安全和质量问题是选择和跟踪上市公司的重点风险。

附录信息

• 中药材价格追踪：成都中药材价格指数继续上涨。
• 研究报告汇总：本期中泰医药小组发布了多个研究报告，涵盖公司深度、行业月报和公司点评等内容。
• 主要覆盖公司及估值一览：详细列出了各公司2017至2020年的EPS、PE及PEG数据，其中重点推荐公司如恒瑞医药、复星医药、药明康德、安图生物等具有较高的增长潜力和估值优势。

行业趋势展望

• 长期趋势：降价是长期趋势，创新是持续增长的动力。
• 行业升级：创新药产业链、医疗服务、医疗器械、疫苗和CRO等领域持续看好。
• 政策支持：国家政策在创新药审批、医保支付、一致性评价等方面持续支持创新药发展，国内正迎来创新药的最好时代。