环保行业：环保是连接环境和经济之间最好的桥梁，经济不景气+环境是必需=提升环保估值时机到来-20181231-招商证券-13页_1mb

环保行业专题报告总结

核心内容

本报告指出，环保是连接环境与经济的最佳桥梁。在经济不景气的背景下，环保投入的增加将成为实现经济与环境双赢的关键手段。2018年5月后，“一刀切”限产政策被明确禁止，环保行业迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 环保与经济的关系

   • 环保是动词属性，环境是名词属性，环保是实现环境改善的手段。
   • “经济好”和“环境好”看似对立，实则是由于手段不同导致的结果差异。
   • 通过增加环保投入，可以实现经济和环境的共赢。

2. 环保政策的演变

   • 2016-2017年，环保督查和限产政策一度对经济造成较大影响，但效果显著。
   • 2018年5月后，政策转向“精准切”，避免“一刀切”对经济的负面影响。
   • 政策强调差异化治理，注重环保与经济的协调发展。

3. 经济形势与环保投入的关系

   • 2018年经济下行压力加大，稳增长成为重点。
   • 在经济不景气时，环保投入成为基础设施补短板的重要手段。
   • 国务院《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》支持环保领域的发展。

关键信息

行业数据

政策变化

• 2016-2017年：中央环保督查覆盖全国31省份，环保限产政策实施，经济与环境改善并行。
• 2018年5月：环保督查“回头看”启动，明确禁止“一刀切”政策，强调精准治理。
• 2018年10月：国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，支持环保项目发展。

行业趋势

• 环保投入将替代限产政策，成为经济与环境双赢的手段。
• 市政环保PPP项目将加速推进，以支持经济稳增长。
• 环保行业将在未来20-30年持续发展，成为经济转型的重要支撑。

推荐公司

• 强烈推荐：先河环保、东方园林、碧水源
• 重点关注：博世科、上海洗霸、国祯环保、聚光科技、瀚蓝环境

风险提示

1. PPP模式短期内难以理顺利益关系，兑现业绩的进度可能低于预期。
2. 传统行业转型进入环保领域，可能导致行业竞争加剧。
3. 大盘系统性风险。

分析师信息

• 朱纯阳：招商证券环保行业首席分析师，中科院硕士，曾就职于天弘基金、建信基金。
• 张晨：招商证券研发中心副总裁，环保行业分析师，清华大学硕士。
• 谢笑妍、丛逸、陈东飞：招商证券环保行业分析师，分别来自民生证券、清华大学、美国莱斯大学。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，承担相关风险。