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财务表现与预测调整

美团（3690 HK）2025年第一季度财报摘要

• 收入：人民币866亿元，同比增长18%，高于分析师预期及Bloomberg共识预测（1%）。
• 调整后净利润（Adj. NP）：人民币109亿元，同比增长46%，超出预期12-13%。
• 核心本地消费（CLC）业务：运营利润率人民币135亿元，同比增长39%，优于共识预测10%。

主要业务表现

• 外卖业务（FD）：运营利润增长22.1%，受益于用户补贴优化，但因竞争加剧需平衡短期盈利能力以提升用户粘性。
• 新业务（New Initiatives）：收入人民币222亿元，同比增长19%，主要驱动因素为零售业务和海外市场拓展，运营亏损收窄至人民币23亿元（2024年为28亿元）。

预测调整原因

• 2025-2027年收入预测下调1-2%，调整后净利润预测下调11-21%，主要因外卖业务投入增加及海外市场扩展成本。
• 估值调整：基于DCF模型的目标价（TP）由200.2港元降至181.6港元（降幅9%），对应2025年调整后市盈率（PE）25倍，反映对盈利预期的合理性。

战略响应与业务布局

• 竞争应对：美团积极应对外卖市场激烈竞争，同时抢占即时零售业务发展机会，可能通过用户补贴优化和业务结构调整维持市场份额。
• 海外市场：加大外卖业务海外拓展力度，收入增长预期为2025年21.5% YoY，但需关注快速扩张与单位经济性之间的平衡。
• 新业务投资：预计2025年新业务收入增长21.5%，但运营亏损可能稳定或略有扩大，以支持长期增长。

估值与财务指标

• 核心本地消费（CLC）：2025年收入预测667亿元，运营利润预测136亿元，同比增长10%。
• 非IFRS指标：2025年调整后净利润边际下降，但经营利润率和调整后净利润率维持稳定（9.6%-12.9%）。
• 市盈率：港股当前价129.4港元，2025年调整后市盈率25倍， EV/Sales 值降至1.6倍，反映估值回调。

风险与展望

• 分析师维持“BUY”评级，认为美团在外卖行业的竞争优势仍将支撑长期增长，但短期盈利承压。
• 投资者需关注市场竞争回归理性的时间线及海外业务扩张的效率。
• 可能存在盈利波动风险，尤其在用户补贴政策调整和海外业务投入期间。