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MUI Global Markets 研究报告：690 HK -- 应对激烈竞争的高效对策，目标价下调至164元

核心商业（CLC）

美团报告（2025年8月27日）称，其第二季度核心本地商业收入为653亿人民币，同比下降76%，表明净亏损达117亿人民币，反映维持市场份额的持续用户补贴投入。分析师预计，第三季度CLC业务收入将保持稳定，但外卖业务订单价值下降和用户补贴增加将导致口径净利润预测大幅下调。

新业务

新业务部门第二季度收入同比增长22.8%至265亿元，但亏损从19亿元收窄至19亿元。美团对Meituan Select进行战略转型，退出持续亏损地区，预计下半年亏损将显著减少。新业务部门预计第三季度收入增长将放缓至17.5%，但亏损可能会扩大至23亿元。

财务预测与估值调整

报告下调了2025-2027年收入和盈利预测（收入预测下调4-6%，核心口径利润下调逾97%），以反映激烈的行业竞争和使用用户补贴应对竞争的情况。在此基础上，分析师将目标价从181.6港元下调至164元港币，即20倍2026年预期市盈率（非通用会计准则）。

总结

美团正通过更高效的方式应对激烈的外卖市场，但补贴投入增加导致预期利润大幅下降。报告对美团的竞争优势长期保持有信心，认为行业竞争将趋于合理化，但短期内不确定性仍然较大。估值调整反映出分析师对美团未来面临的挑战已有充分预期。