深度报告-20230321-中原证券-尚太科技-001301.SZ-首次覆盖报告_成本客户优势显著_致力于负极材料技术领导者_26页_3mb

尚太科技（001301）首次覆盖报告总结

核心内容

尚太科技（001301）是一家专注于锂电池负极材料研发、生产与销售的高新技术企业，致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。公司成立于2008年，2017年转型为负极材料一体化生产企业，2022年在深交所主板挂牌上市，拥有约24万吨的负极材料一体化有效产能，未来将扩大至50万吨。

主要观点

行业发展趋势

• 动力和储能电池需求增长：2022年，我国锂电池产业规模超过1.2万亿元，出货量达655GWh，年均复合增长率达47.3%。其中动力电池占比74.5%，储能电池占比19.8%，是未来锂电池行业增长的主要驱动力。
• 负极材料以人造石墨为主：2022年我国负极材料出货量达137万吨，同比增长90.28%，其中人造石墨占比84.31%。预计未来人造石墨仍将是主流，一体化趋势显著，同时硅基负极材料因高能量密度成为重点发展方向。
• 行业集中度提升：我国负极材料企业中，贝特瑞、杉杉股份、璞泰来处于第一梯队，尚太科技处于第二梯队，国内市占率持续提升，2022年上半年达到9.28%。

公司优势

• 一体化生产与成本优势：公司具备从粉碎、造粒、石墨化、炭化到成品加工的全工序生产能力，显著降低成本。2022年公司石墨化炉产能达到6.78万吨，产能利用率保持高位。
• 客户优势显著：公司主要客户包括宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等，2022年上半年前五大客户营收占比达82.17%，宁德时代占比63.88%。同时，公司积极拓展LG新能源、比亚迪等新客户。
• 盈利能力突出：公司负极材料销售毛利率在2022年达到43.13%，盈利能力位于行业第一梯队。公司费用率持续下降，2022年前三季度期间费用率仅为4.94%。

投资建议

• 首次给予“增持”评级：预测公司2022-2023年摊薄后的每股收益分别为5.04元和5.88元，对应PE分别为13.41倍和11.50倍。当前估值相对合理，结合行业前景和公司地位，给予“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、上游原材料价格波动、新能源汽车销售不及预期等。

关键信息

市场表现

• 收盘价：67.57元
• 市净率：4.56倍
• 流通市值：43.88亿元
• 净利润：2022年预计为12.80-13.44亿元，同比增长135.52%-147.30%

财务数据

• 2018-2021年营收复合增长率：70.80%
• 2018-2021年净利润复合增长率：67.62%
• 2022年净利润：实现翻倍增长

产能与产量

• 负极材料产能：2022年上半年为5.49万吨
• 负极材料产量：2022年上半年为5.01万吨
• 石墨化焦产能：2022年产能利用率超过100%，但营收占比持续下降至9%

技术与研发

• 专利数量：截至2022年6月，公司拥有41项授权专利，其中10项为发明专利
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动新产品和新工艺发展，提升竞争力

未来规划

• 募投项目：公司IPO募集资金22亿元，用于北苏总部项目和补充流动资金，预计新增负极材料产能7万吨/年，提升公司整体产能至50万吨/年

结论

尚太科技凭借显著的一体化生产优势、成本控制能力和强大的客户基础，在锂电池负极材料行业中占据重要地位。随着动力电池和储能电池需求的快速增长，公司有望在未来持续增长，并进一步巩固其行业地位。