> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 尚太科技2025年年报点评总结 ## 核心内容 尚太科技（001301）2025年年报显示，公司业绩符合市场预期，营收和净利润均实现增长，且负极材料出货增速高于行业平均水平。公司致力于成为全球领先的锂电负极材料企业，主营人造石墨负极材料，并前瞻布局新型硅基负极材料。2026年4月21日，公司公布年度业绩，分析师牟国洪首次给予“增持”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；营业利润11.43亿元，同比增长10.80%；归母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；扣非后净利润9.64亿元，同比增长19.24%。 - **单季度表现**：2025年第四季度营收24.37亿元，同比增长51.46%，创近年来单季度新高；净利润2.35亿元，环比增长1.17%，同比下降9.93%。 - **每股收益**：2025年基本每股收益为3.63元，加权平均净资产收益率为14.34%。 - **利润分配预案**：拟每10股派发现金红利8.0元（含税），以资本公积金每10股转增4股。 ### 负极材料行业趋势 - **行业增长**：2025年我国负极材料出货量290万吨，同比增长39.42%；其中人造石墨出货量267万吨，占比达92.07%，较2024年提升5.05个百分点。 - **未来展望**：预计2026年负极材料出货量仍将保持两位数增长，尤其是“快充”、“超充”用人造石墨负极材料将大幅增长。 - **新型材料**：硅碳负极材料2025年迎来产业化加速，出货量超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，预计2026年持续增长。 ### 公司竞争力与产能扩张 - **销量增长**：公司负极材料销量由2019年的1.92万吨增至2024年的21.65万吨，年均复合增长率达80.86%。 - **产能扩张**：截至2025年底，公司负极材料年产能达30万吨，山西四期、五期及马来西亚项目有序推进，预计未来两年总产能突破70万吨。 - **客户优势**：公司是宁德时代核心供应商之一，同时稳定供货远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等，2025年前五大客户营收占比达87.60%，其中宁德时代占比70.48%。 - **海外市场**：2025年公司海外收入8752万元，同比增长485.7%，为后续马来西亚产能投产奠定基础。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年公司销售毛利率为21.21%，同比下降4.52个百分点，主要受行业竞争加剧和原材料价格波动影响。 - **盈利预测**：预计2026年公司盈利能力总体稳定，2026-2027年摊薄后的每股收益分别为4.64元与5.79元，对应PE分别为15.99倍与12.81倍，当前估值相对行业偏低。 ## 关键信息 - **市场数据**： - 收盘价：74.18元 - 市净率：2.76倍 - 流通市值：137.79亿元 - **财务预测**（单位：亿元）： | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 52.29 | 79.43 | 102.89 | 126.55 | 151.31 | | 净利润 | 8.38 | 9.46 | 12.10 | 15.11 | 18.40 | | 每股收益 | 3.21 | 3.63 | 4.64 | 5.79 | 7.05 | | 市盈率 | 23.08 | 20.45 | 15.99 | 12.81 | 10.52 | | 市净率 | 3.09 | 2.76 | 2.43 | 2.12 | 1.83 | - **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 新能源汽车销售不及预期 - 上游原材料价格大幅波动 - 项目市场拓展不及预期 ## 投资评级 - **公司评级**：首次给予“增持”评级，预计2026-2027年每股收益分别为4.64元与5.79元。 - **行业评级**：强于大市，若未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅超过10%。 ## 总结 尚太科技凭借其在负极材料领域的领先地位和持续的产能扩张，展现出强劲的市场竞争力。公司2025年业绩符合预期，出货增速高于行业水平，且在海外市场拓展方面取得显著成效。尽管面临行业竞争加剧和原材料价格波动等挑战，但其在研发投入、客户结构优化及一体化生产模式方面的布局，有助于增强盈利能力和市场地位。结合行业前景及公司发展潜力，分析师首次给予“增持”评级。