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尚太科技2025年年报点评总结

核心内容

尚太科技（001301）2025年年报显示，公司业绩符合市场预期，营收和净利润均实现增长，且负极材料出货增速高于行业平均水平。公司致力于成为全球领先的锂电负极材料企业，主营人造石墨负极材料，并前瞻布局新型硅基负极材料。2026年4月21日，公司公布年度业绩，分析师牟国洪首次给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩：公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；营业利润11.43亿元，同比增长10.80%；归母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；扣非后净利润9.64亿元，同比增长19.24%。
• 单季度表现：2025年第四季度营收24.37亿元，同比增长51.46%，创近年来单季度新高；净利润2.35亿元，环比增长1.17%，同比下降9.93%。
• 每股收益：2025年基本每股收益为3.63元，加权平均净资产收益率为14.34%。
• 利润分配预案：拟每10股派发现金红利8.0元（含税），以资本公积金每10股转增4股。

负极材料行业趋势

• 行业增长：2025年我国负极材料出货量290万吨，同比增长39.42%；其中人造石墨出货量267万吨，占比达92.07%，较2024年提升5.05个百分点。
• 未来展望：预计2026年负极材料出货量仍将保持两位数增长，尤其是“快充”、“超充”用人造石墨负极材料将大幅增长。
• 新型材料：硅碳负极材料2025年迎来产业化加速，出货量超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，预计2026年持续增长。

公司竞争力与产能扩张

• 销量增长：公司负极材料销量由2019年的1.92万吨增至2024年的21.65万吨，年均复合增长率达80.86%。
• 产能扩张：截至2025年底，公司负极材料年产能达30万吨，山西四期、五期及马来西亚项目有序推进，预计未来两年总产能突破70万吨。
• 客户优势：公司是宁德时代核心供应商之一，同时稳定供货远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等，2025年前五大客户营收占比达87.60%，其中宁德时代占比70.48%。
• 海外市场：2025年公司海外收入8752万元，同比增长485.7%，为后续马来西亚产能投产奠定基础。

盈利能力

• 毛利率：2025年公司销售毛利率为21.21%，同比下降4.52个百分点，主要受行业竞争加剧和原材料价格波动影响。
• 盈利预测：预计2026年公司盈利能力总体稳定，2026-2027年摊薄后的每股收益分别为4.64元与5.79元，对应PE分别为15.99倍与12.81倍，当前估值相对行业偏低。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：74.18元
  • 市净率：2.76倍
  • 流通市值：137.79亿元

• 财务预测（单位：亿元）：

• 风险提示：
  • 行业竞争加剧
  • 新能源汽车销售不及预期
  • 上游原材料价格大幅波动
  • 项目市场拓展不及预期

投资评级

• 公司评级：首次给予“增持”评级，预计2026-2027年每股收益分别为4.64元与5.79元。
• 行业评级：强于大市，若未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅超过10%。

总结

尚太科技凭借其在负极材料领域的领先地位和持续的产能扩张，展现出强劲的市场竞争力。公司2025年业绩符合预期，出货增速高于行业水平，且在海外市场拓展方面取得显著成效。尽管面临行业竞争加剧和原材料价格波动等挑战，但其在研发投入、客户结构优化及一体化生产模式方面的布局，有助于增强盈利能力和市场地位。结合行业前景及公司发展潜力，分析师首次给予“增持”评级。