20220208-中泰证券-家用电器_必胜起诉添可事件点评-必胜起诉影响几何__3页_507kb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师邓欣撰写，对家用电器行业进行分析，并重点讨论了科沃斯与石头科技在面对美国专利诉讼事件时的潜在影响与应对策略。整体投资评级为增持，认为国内龙头在全球扩张趋势下具备长期投资价值。

主要观点

• 行业概况：家用电器行业上市公司数量为78家，行业总市值约为1735.07亿元，流通市值约为1441.17亿元。
• 事件背景：2022年2月2日，必胜公司起诉添可侵犯其洗地机专利，要求发起337调查并发出排除令和禁止令。
• 事件影响分析：
  • 对添可的影响：预计2021年添可海外收入约为15亿元，其中美国市场占比约80%-90%。若美国市场受到限制，添可洗地机业务可能损失约7-9亿元收入，占其总收入的约16%。
  • 对科沃斯的影响：科沃斯总收入预计为130亿元，添可美国洗地机收入约占其总收入的约6%。
  • 对石头科技的影响：石头科技近期股价波动可能与本次事件有关，但其产品未涉及本次专利纠纷，且洗地机业务占比低，预计影响有限。

关键信息

专利涉及内容

必胜提出的5项专利涉及以下方面：

1. 以流水+滚刷来清洁干湿垃圾的产品设计；
2. 优化水流使用/残留的产品设计；
3. 水流在内部循环运送的设计；
4. 自清洁过程中充/供电；
5. 机器自清洁模式。

事件可能的未来走向

1. 必胜胜诉：添可洗地机退出美国市场，但保留吸尘器及其他产品，必胜可能独占市场。
2. 添可胜诉：必胜专利无效，添可及国内品牌可进入美国市场，Shark的加入可能对必胜形成竞争压力。
3. 添可在国内发起专利战：若必胜在海外胜诉，添可能在国内发起专利战以制衡，对必胜的中国市场收入造成影响。
4. 双方联合：参考过往扫地机行业的专利战，双方可能通过交叉授权达成合作，形成市场垄断。

投资建议

• 科沃斯：2022年预计归母净利润为27.8亿元，同比增长37%，当前PE为26倍，估值回归安全区间。
• 石头科技：2022年预计归母净利润为21.6亿元，同比增长33%，当前PE为25倍，估值同样处于合理水平。
• 总体推荐：持续推荐扫地机龙头双星，看好其全球扩张趋势。

风险提示

• 专利诉讼风险：若诉讼结果不利，可能影响国内企业出海发展。
• 市场不确定性：专利战结果可能对行业格局产生重大影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内涨幅在15%以上）、增持（预期未来6-12个月内涨幅在5%-15%之间）、持有（预期未来6-12个月内涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6-12个月内跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内涨幅在10%以上）、中性（预期未来6-12个月内涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6-12个月内跌幅在10%以上）。

重要声明

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