> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商证券林喜鹏：央国企绿色转型专题报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了“十五五”期间中国央国企在绿色低碳转型中的关键作用，以及相关政策对央国企转型的推动和影响。《美丽中国建设“十五五”规划》与《“十五五”碳达峰行动方案》的发布，标志着绿色低碳转型成为国家发展的重要主线，央国企在其中扮演主导角色。同时，报告还对A股和港股上市央国企的市场表现进行了详细分析，包括市值、涨跌幅、估值和股东回报等方面。 --- ## 主要观点 1. **政策密集出台，绿色转型加速** - 《美丽中国建设“十五五”规划》与《“十五五”碳达峰行动方案》聚焦生态环境质量改善与碳达峰目标，提出多项具体指标和重点任务，如蓝天碧水净土保卫战、固体废物和新污染物治理、生态系统保护、应对气候变化等。 - “十五五”期间，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，非化石能源消费占比达到25%，并部署了20项重大工程，以支撑绿色低碳转型。 2. **央国企是绿色转型的关键主体** - 央国企在矿产资源、能源电力、石油石化、钢铁、建筑工程、交通运输等重点行业中具有重要地位，其投资和技术路线直接影响全国能源消费和碳排放结构。 - 国务院国资委提出绿色低碳供应链建设指引，要求央企带动上下游共同转型，推动行业标准和技术路径升级。 3. **市场表现与估值** - A股上市央企总市值达33.4万亿元，占A股整体比重28.8%；国资委体系下的上市央企市值为20.0万亿元，占比17.3%。 - 近两周，央企主要指数整体下跌，但诚通央企红利指数小幅上涨；近一年，央企科技引领指数涨幅最大，达35.7%。 - 股息率方面，A股国资央企的市值加权均值为2.9%，显著高于A股整体及其他类型企业，红利属性突出。 4. **港股市场表现** - 港股上市国资央企总市值为13.6万亿港元，占港股整体比重17%。 - 近两周港股央国企主要指数整体上涨，AH股价格对比显示部分企业存在估值差异。 --- ## 关键信息总结 ### 一、政策与绿色转型 - **《美丽中国建设“十五五”规划》**： - 聚焦全面改善生态环境质量，提出18项主要指标。 - 重点任务包括蓝天碧水净土保卫战、固体废物治理、生态系统优化、应对气候变化、绿色生产生活方式、安全底线与保障体系。 - **《“十五五”碳达峰行动方案》**： - 明确“到2030年，单位GDP二氧化碳排放降低17%”等目标。 - 重点任务包括能源结构调整、产业绿色化低碳化、重点领域低碳转型、支撑保障与合力凝聚。 - **考核制度**： - 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》自2026年起实施，将绿色转型纳入央国企考核体系。 ### 二、央国企在重点行业的角色 - **矿产资源领域**： - 重点央企包括中国五矿、中国稀土集团、中国黄金等，涉及矿产资源开发、清洁能源等。 - 部分企业如中国中冶、五矿新能、中金黄金等，市值与盈利表现参差不齐，但整体在绿色转型中发挥重要作用。 - **能源电力领域**： - 重点央企包括国家能源集团、国家电网、南方电网、中国三峡集团等。 - 这些企业承担新能源开发、电力系统优化等任务，其绿色转型将直接影响国家能源结构。 - **石油石化领域**： - 重点央企包括中国石油、中国石化、中国海油、中国中化等。 - 在清洁替代、绿色低碳方面发挥重要作用，部分企业如中国石油、中国石化表现稳健。 - **钢铁与建筑工程领域**： - 重点央企包括中国宝武、鞍钢、中国建材、中国建筑等。 - 重点任务包括节能降碳改造、绿色建材、低碳工程服务等。 - **交通运输与物流领域**： - 重点央企包括南航集团、中航集团、中国东航、中国远洋海运等。 - 推动新能源交通工具应用和绿色物流基础设施建设。 --- ## 市场表现分析 ### A股市场表现 - **市值与占比**： - A股上市央企总市值33.4万亿元，占比28.8%。 - 国资央企市值20.0万亿元，占比17.3%。 - **涨跌幅**： - 近两周，央企主要指数整体下跌，但诚通央企红利指数小幅上涨。 - 近一年，央企科技引领指数涨幅最大，达35.7%，而其他指数表现不一。 - **估值表现**： - 资产负债率（PE(TTM)）：平均为34.3倍，市值加权均值为30.7倍，中位数为24.1倍。 - 市净率（PB(LF)）：平均为6.6倍，市值加权均值为3.2倍，中位数为2.5倍。 - 央企科技引领指数估值处于较高水平，而汽车、商贸零售、计算机等行业的估值较低。 ### 港股市场表现 - **市值与占比**： - 港股上市国资央企总市值为13.6万亿港元，占港股整体比重17%。 - **涨跌幅**： - 近两周港股央国企主要指数整体上涨，AH股价格对比显示部分企业估值差异较大。 - **估值表现**： - 港股央企的估值相对较低，部分企业市盈率与市净率处于历史低位。 --- ## 风险提示 - 国企改革与相关政策推进不及预期。 - 后续政策方向可能发生变化。 - 报告中所列上市公司不构成投资建议。 --- ## 结论 央国企在“十五五”期间的绿色转型不仅是政策导向，更是其发展的重要方向。随着政策的密集出台和考核机制的完善，央国企将在能源结构调整、产业绿色化、低碳基础设施建设等方面发挥主导作用。同时，A股与港股央国企的市场表现存在差异，其估值水平和投资价值需结合行业发展趋势和政策导向综合评估。