深度报告-20230706-国金证券-至纯科技-603690.SH-国内领先的高纯工艺系统供应商_半导体制程设备开启新成长曲线_27页_3mb

公司分析总结

1. 公司业务及市场地位

• 至纯科技成立于2000年，主营业务包括高纯工艺系统及配套服务，覆盖泛半导体、生物医药等领域。
• 主要竞争对手包括正帆科技、盛美上海、北方华创等。
• 半导体设备领域主要参与湿法工艺设备竞争，湿法设备细分市场前四大厂商合计份额达96%，公司2022年市场份额约25%，为国内领先。

2. 财务表现与增长点

• 财务数据：
  2022年实现营收305亿元，同比增长463%，归母净利润28亿元，同比增长0.2%。
  1Q23营收784亿元，同比增长432%。（注：原数据中营收单位应为亿元，净利润单位应为亿元）
  预计2023-2025年营收4199亿→5321亿→6443亿元，分别同比增长377%、267%、211%。
• 增长驱动：
  传统高纯工艺系统业务稳健增长，2022年合同负债规模达270亿，同比增长127%。
  半导体制程设备业务从成熟制程向14nm及以下拓展，2022年新增订单18亿元，同比增长60%，预计2023年新增订单20-25亿元。
  国产替代加速，半导体设备国产化进程推动需求增长。

3. 行业前景与发展机遇

• 半导体设备国产化率提升，2022年达35%，湿法设备仍以海外厂商为主导。
• 全球半导体清洗设备市场预计2024年达32亿美元，国内湿法设备市场仍需进一步渗透。
• 生物医药领域高纯工艺系统需求增长，高纯工艺介质设备国产替代空间广阔。

4. 风险提示

• 供应链风险：部分零部件依赖进口，海外贸易限制可能影响采购。
• 下游资本开支不及预期：半导体行业景气度波动，客户扩产计划可能延迟。
• 股权质押与限售股解禁：实际控制人股权质押比例高，近期有大量限售股解禁，可能对股价造成压力。

5. 投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价511元/股，对应2024年35倍市盈率。
• 与同行业可比公司相比，估值中位数参考，未来成长空间主要来自半导体设备国产化及新业务扩展。