20240304-首创证券-2月PMI数据点评_经济低位运行_环比小幅好转_8页

2月PMI数据点评总结

核心内容

2024年2月的PMI数据显示，中国经济仍处于低位运行状态，但环比出现小幅好转，尤其是服务业表现更为突出。综合PMI指数维持在50.9%，与前值持平，显示经济整体仍处于收缩与扩张的临界点。制造业和建筑业PMI分别为49.1%和53.5%，较前值分别下降0.1和0.4个百分点，而服务业PMI则上升0.9个百分点，显示出服务业复苏势头较强。

主要观点

• 经济低位运行：尽管服务业有所回升，但制造业和建筑业仍处于收缩区间，整体经济仍面临下行压力。
• 服务业复苏明显：在考虑春节因素后，服务业PMI的反弹幅度依然显著，成为推动综合PMI稳定的关键因素。
• PMI分项普遍走弱：除新订单PMI与前值持平外，其余分项指标均出现不同程度的下滑，表明企业运营压力仍然较大。
• 政策影响预期：短期内经济可能维持平稳，但要实现明显好转，仍需等待政策调整，4月政治局会议被视为关键节点。
• 市场波动有限：由于前期利空已基本释放，且政策支撑力度较强，市场短期内大幅下跌风险较低，但大幅上涨的可能性也较小。

关键信息

PMI数据概览

• 制造业PMI：49.1%（环比下降0.1%）
• 建筑业PMI：53.5%（环比下降0.4%）
• 服务业PMI：51.0%（环比上升0.9%）
• 综合PMI：50.9%（与前值持平）

分项指标分析

• 生产：49.8%（环比下降1.5%）
• 供货商配送时间：48.8%（环比下降2.0%）
• 新订单：49.0%（环比持平）
• 原材料库存：47.4%（环比下降0.2%）
• 从业人员：47.5%（环比下降0.1%）
• 采购量：48.0%（环比下降1.2%）
• 进口：46.4%（环比下降0.3%）
• 在手订单：43.5%（环比下降0.8%）
• 新出口订单：46.3%（环比下降0.9%）
• 国内订单：49.7%（环比上升0.2%）
• 产成品库存：47.9%（环比下降1.5%）
• 出厂价格：48.1%（环比上升1.1%）
• 原材料购进价格：50.10%（环比下降0.3%）

企业景气度

• 大型企业PMI：50.4%（环比持平）
• 中型企业PMI：49.1%（环比上升0.2%）
• 小型企业PMI：46.4%（环比下降0.8%）

生产经营活动预期

• 生产经营活动预期PMI：54.2%（环比小幅上升0.2%）

后市展望

• 经济仍处于低位，但短期内可能维持平稳。
• 明显好转需等待政策变化，4月政治局会议是关键时点。
• 市场短期内大幅下跌风险不大，但大幅上涨的可能性也不高。

风险提示

• 地产下行超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

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