20240304-国联证券-对2月PMI和高频数据的思考及未来经济展望_2月PMI继续好于季节性_20页_1mb

核心观点：2月PMI综合指数较上月回落01个百分点，降幅小于历史平均季节性回落水平，表现好于预期。需求相关指数改善，尤其是内需，但供给相关指数如库存和工业品价格承压。高频数据显示消费逐步修复，工业生产有韧性支撑，地产市场待提振。报告预计中国经济将在2024年上半年GDP环比增速回升至11%-12%，推动复苏，基于社融超预期和政策支持。

PMI表现：2月PMI指数为49.1%，较前值下降0.1点，好于历史季节性回落0.3-0.4个百分点。需求指数如新订单和进口好于季节性，但出口弱于季节性；供应商配送时间景气程度上升，暗示经济可能扩张。

高频数据：上游行业如发电耗煤和钢铁生产积极，消费方面地铁客流和旅游数据回升，经济修复可能有两条主线——消费持续修复和产能投资支撑工业生产。但基建和部分中游行业受季节性和天气影响略有下行，地产和航运数据分化。

未来展望：维持2024年上半年经济复苏预测。政策支撑如央行降息和基建投资将进一步推动负产出缺口收敛。风险包括地缘政治和地产系统风险，若数据超预期或可能出现稳健回升。