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农产品行业：生猪养殖专题系列报告二十六总结

核心内容

本报告聚焦于种猪行业在生猪养殖中的关键作用，分析了非洲猪瘟疫情对行业产能的深远影响，并预测了产能恢复周期及生猪价格走势。报告指出，种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障，也是养殖企业的核心竞争力。

主要观点

• 种猪是行业发展的核心：种猪的基因决定了商品猪的生产性能，种猪行业的健康发展是生猪养殖行业快速成长的基础。
• 种猪产能受疫情影响显著：2019年6月，定点监测企业种猪存栏量相比2018年8月下滑 18.53%，二元母猪存栏量下滑 17.26%，能繁母猪总存栏量下滑 17.94%。
• 产能恢复周期漫长：从祖代猪出生到商品猪出栏需要约30个月，因此产能恢复周期较长，预计未来两年生猪供给缺口将持续存在，价格有望维持高景气。
• 种猪行业仍需完善：中国种猪育种体系虽已初步建立，但仍存在育种基础薄弱、市场不规范等问题，与养殖强国相比仍有差距。
• 投资建议：继续重点推荐生猪养殖板块，首推牧原股份、温氏股份，建议积极布局正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等企业。

关键信息

1. 种猪行业的重要性

• 种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障。
• 优秀的种猪基因能显著提高商品猪的生长效率和养殖效益。
• 基因对猪场经济效益的贡献占比达 40%，远高于营养饲料和饲养管理。

2. 种猪产能分布

• 核心区域：广东、广西、湖南、湖北、河南五省理论种猪存栏量达 145.3万头，占全国核心种猪产能的 37%。
• 种猪企业分布：全国共有 99家 国家核心育种场，分布在 24个省份。
• 种猪选育流程：采用“九段式”流程，包括母猪待配、种猪出生、断奶、保育等阶段，结合性能测定、遗传指数和外貌指数进行系统性选育。

3. 非洲猪瘟的影响

• 非洲猪瘟疫情导致种猪产能大幅去化，核心育种省份如广东、广西、福建、山东、河南等均受到严重影响。
• 2019年上半年，十大核心育种省份种猪存栏平均下滑幅度约为 30%。
• 能繁母猪存栏量：2019年6月相比去年同期净减少 866万头，同比下滑 26.7%，创历史最大降幅。
• 预计未来走势：中性预期下，2019年年底能繁母猪存栏降幅将达到 35%，种猪产能去化幅度或将进一步扩大，生猪价格将维持高景气。

4. 产能恢复周期与价格预测

• 从祖代猪出生到商品猪出栏周期为 30个月，因此产能恢复周期较长。
• 预计未来 两年半 生猪价格将维持高位，2020年和2021年生猪价格将保持高景气。
• 疫情导致的种猪产能下滑将影响未来 2-3年 的生猪出栏量，形成明显的产能缺口。

5. 中国与养殖强国的对比

• 美国：50年养殖业发展过程中有 40% 的资本投入用于品种改良，种猪登记协会在育种体系中起关键作用。
• 加拿大：拥有30年的数据和300万头猪的详细记录，建立了完善的遗传评估体系。
• 丹麦：通过人工授精技术实现优良基因的快速传播，建立中心后裔测定系统，提升育种效率。
• 中国：种猪行业仍依赖进口，存在“引种→维持→退化→再引种”的不良循环，资本投入和育种体系尚需完善。

行业建议

• 投资评级：看好生猪养殖行业，预计未来两年生猪价格将维持高景气。
• 重点推荐公司：
  • 买入：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）
  • 建议布局：正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等企业。

风险提示

1. 种猪行业产能快速去化，曾祖代和祖代原种猪场均出现明显产能淘汰。
2. 非洲猪瘟疫情持续发生，行业复产周期不断延后，且复产成功案例很少。

图表目录

• 图1：全国核心种猪场分布图
• 图2：2018年年底各省理论种猪存栏量
• 图3：中美养猪体系对比
• 图4：美国品种改良资本投入远高于中国
• 图5：中国种猪育种水平与养殖强国差距
• 图6：基因是决定猪场经济效益的核心
• 图7：三大主要种猪品系
• 图8：种猪选育的基本原理
• 图9：商品猪的遗传图谱和扩繁系数
• 图10：九段式种猪选育流程
• 图11：定点监测企业种猪存栏量下滑
• 图12：定点监测企业二元母猪存栏量下滑
• 图13：定点监测企业能繁母猪存栏量下滑
• 图14：部分省份生猪出栏量快速下滑
• 图15：主要养殖大省生猪出栏量明显下滑
• 图16：疫情严重省份也是育种核心省份
• 图17：核心育种省份种猪存栏量快速下滑
• 图18：核心育种省份均受到疫情冲击
• 图19：2019年以来能繁母猪存栏量快速下降
• 图20：预计2019年底能繁母猪存栏降幅达35%
• 图21：种猪代系繁育流程
• 图22：从祖代猪出生到商品猪出栏需30个月
• 图23：种猪市场推导逻辑
• 图24：从能繁母猪同比变动看生猪价格走势

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业相对表现优于市场代表性指数
  • 中性：行业相对表现与市场代表性指数持平
  • 看淡：行业相对表现弱于市场代表性指数
• 公司评级：
  • 买入：公司涨幅大于市场代表性指数 10%
  • 增持：公司涨幅在 5%-10% 之间
  • 中性：公司涨幅在 -5%-5% 之间
  • 减持：公司涨幅小于 -5%
  • 无投资评级：无法提供明确评级

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