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国泰君安期货尿素周度报告摘要（2025年8月17日）

核心观点：
本周尿素市场维持区间震荡格局，短期缺乏追空空间，中长期建议逢高布空。产量小幅增加，但新产能扩张延续；内需偏弱，出口阶段性回暖，港口库存压力有所缓解。政策与成本支撑估值，但工业需求不强导致库存积累放缓，短期波动区间维持在1680-1800元/吨。

供应端：

1. 产量增加：当前周产量约134.86万吨，预计下周小幅增至136万吨。新产能如陕西龙门（52万吨）等2025年持续投放，但装置检修和故障限制产量波动。
2. 产能扩张：2025年新增产能346万吨，均采用气流床或天然气工艺，煤头产能回升或加剧市场供需压力。

需求端：

1. 内需疲软：农业追肥需求季节性收尾，复合肥产销低迷，开工率维持低位，工业需求无明显亮点。
2. 出口驱动：二批次出口配额落地，7-8月出口量维持高位，贸易商积极备货集港，短期出口需求环比提升。
3. 库存动态：企业总库存95.74万吨，环比上升7.86%；港口库存46.4万吨，窄幅下降3.93%。部分企业因需求弱化累库显著，但集港出口支撑少数企业产销平衡。

估值与成本：

1. 利润状态：工厂现金流成本约1600-1700元/吨，利润弱平衡；原料煤价企稳，成本支撑力度一般。
2. 政策影响：供给侧改革及“反内卷”政策预期抬高商品估值底，但政策不确定性压制资金风险偏好。
3. 价格走势：UR2601短期震荡1680-1800元/吨，长期建议1800元/吨附近布空；9-1月价差窄幅波动，1-5反套基差偏大。

风险提示：

• 政策变动：出口政策调整或能耗新政等可能扰动供需预期。
• 成本波动：煤炭与海外能源价格大幅波动，直接传导至原料成本线。
• 需求拐点：复合肥春耕需求实际兑现情况可能颠覆当前判断。

**结论：**短期维持区间震荡，操作建议多观望或逢高轻仓空；中长期需紧盯政策落地节奏与农业需求旺季恢复程度，做好库存与成本压力下的结构性规避。