20171210-申万宏源-2017年11月物价数据点评_预计2018年物价呈现双温和特征制造和消费将更受益_5页_649kb

2018年物价走势分析总结

核心内容

2017年11月的物价数据显示，CPI和PPI均呈现温和变化趋势，预计2018年物价将呈现“双温和”特征，即CPI和PPI均保持温和上涨，但两者之间的剪刀差将显著收窄。整体来看，通胀温和，但需关注明年2-3月可能出现的阶段性CPI高点。随着上游工业品价格涨幅回落，利润将逐步向中下游转移，对制造业和消费行业形成利好。

主要观点

• CPI温和回落：11月CPI同比上涨1.7%，略低于预期，主要受食品价格拖累。
• PPI高位回落：11月PPI同比上涨5.8%，较10月回落1.1个百分点，显示工业品价格在基数效应下有所降温。
• 剪刀差收窄：预计2018年CPI中枢将回升至2.5%，PPI中枢将回落至3.5%，剪刀差显著缩小。
• 结构性变化：食品价格回落是CPI下行的主要原因，而非食品价格受油价上涨推动略有回升。PPI中部分行业如油气开采、燃气、医药等有所改善，而煤炭、钢铁、有色等则出现明显回落。
• 行业影响：上游价格涨幅回落将推动利润再分配向中下游转移，利好制造业和消费行业。

关键信息

CPI走势分析

• 整体表现：11月CPI同比上涨1.7%，环比持平于10月，略好于季节性。
• 食品价格：食品CPI同比下跌1.1%，跌幅较10月扩大0.7个百分点，主因鲜菜价格大幅回落9.5%。
  • 猪肉价格下跌9%，较10月改善1.1个百分点。
  • 鲜果价格上涨3.7%，较10月改善4.4个百分点。
  • 蛋类价格上涨5.6%，较10月回升2.5个百分点。
• 非食品价格：非食品CPI同比上涨2.5%，较10月提高0.1个百分点，主因油价上涨带动交通通信类CPI回升。
  • 医疗保健类CPI上涨7%，较10月回落0.2个百分点。
  • 文教娱乐CPI上涨2%，较10月回落0.25个百分点。
• 核心CPI：核心CPI同比上涨2.3%，与10月持平，处于历史较高水平。

PPI走势分析

• 整体表现：11月PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%，显示环保限产对工业品价格仍有一定支撑。
• 行业分化：
  • 改善行业：油气开采、燃气、医药等PPI同比改善，分别提高3.8、0.4、0.3个百分点。
  • 回落行业：煤炭、钢铁、有色、造纸等PPI同比回落，分别下降11.1、6.9、5.6、1.7个百分点。
• 基数效应影响：PPI高位回落主要由于去年11月基数快速抬升，而环保限产对价格的支撑作用依然存在。

投资建议与展望

• 通胀趋势：2018年整体通胀温和，CPI中枢有望回升至2.5%，PPI中枢预计回落至3.5%。
• 风险提示：需关注明年2-3月可能出现的阶段性CPI高点。
• 行业影响：随着上游价格涨幅回落，利润再分配将由上游向中下游转移，对制造业和消费行业形成积极影响。

机构与人员信息

• 证券分析师：
  • 李慧勇（A0230511040009）：lihy@swsresearch.com
  • 王健（A0230517090001）：wangjian3@swsresearch.com
• 联系人：
  • 余子珍：(8621)23297818×7595，yuzz@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com

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