20240304-万联证券-利率债周观点_利率波动加大_曲线再度走平_9页_991kb

固定收益周报总结

一级市场

• 政金债到期压力增加，利率债净融资转为流出，国债发行缩量，地方债发行环比增加。同业存单发行环比回落，保持净融入，短期存单利率小幅下降。

二级市场

• 国债收益率曲线小幅走平，超长债下探幅度较大，30年期国债收益率下行至历史低位。国开债1年期下行幅度最大，隐含税率持续回落。美债10年期收益率高位震荡，中美短端利差倒挂幅度小幅收窄。

货币市场流动性

• 资金利率平稳跨月，央行OMO转为净投放6320亿元。MLF到期压力环比减轻，资金面维持均衡偏宽松。隔夜和7天质押利率回落，流动性分层压力缓解。

实体流动性

• 货币基金收益率分化，余额宝收益率下行，微信理财通收益率回升。3年、5年期信用利差震荡回落，AAA级期限利差持续压降，AA级信用利差有所上行。

经济基本面

• 制造业PMI环比季节性回落，主要受春节和天气影响。服务业PMI因春节提振上行，建筑业PMI受假期影响回落。

政策动向

• 央行召开金融工作座谈会，推进债券市场柜台业务；国资委深化国企改革；住建部发布住房规划通知；政治局讨论政府工作报告；政策利率可能调整，影响债市。

利率债投资策略

• 长端利率处于低位，两会召开需关注赤字率和地方债额度。政策利率调降可期，但步调可能延迟。经济弱修复延续资产荒，利率上行空间受限，建议持有长债。

风险因素

• 海外货币政策超预期，政策宽松不及预期，经济修复偏弱，可能导致利率波动。