20210821-中泰证券-利率债周报_供给冲击不明显_收益率曲线走平_10页_1mb

证券研究报告/利率债周报总结

核心内容概述

本报告为2021年8月21日发布的利率债周报，由中泰证券研究所分析师周岳、肖雨及联系人沈扬撰写。报告主要分析了本周利率债市场、高频经济数据以及资金面情况，同时提示了相关风险。

一、本周利率债市场复盘

主要观点

• 一级市场供给增加：本周利率债总计发行6853亿元，净融资量为5418亿元，较上周回升4126亿元。下周预计发行量回落至3098亿元。
• 招标情绪高位：短期限利率债全场倍数普遍回升，中长期限利率债全场倍数维持高位。口行债需求旺盛，2Y、3Y、5Y口行债全场倍数均超过8。
• 收益率曲线变化：中长端利率下行，曲线小幅走平。1Y国债收益率累计上行4.73BP，3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行1.97BP、0.86BP、2.76BP、2.72BP。国开债1Y期限收益率上涨近6BP，其余期限大多小幅下行。
• 期限利差压缩：国债与国开债10Y-1Y期限利差明显收窄，10Y国开债隐含税率下降至9.0%的历史分位数低位。

关键信息

• 国债收益率变动：1Y上行4.73BP，3Y、5Y、7Y、10Y分别下行1.97BP、0.86BP、2.76BP、2.72BP。
• 国开债收益率变动：1Y上涨近6BP，其余期限大多下行。
• 隐含税率：10Y国开债隐含税率降至9.0%的历史分位数低位。

二、高频跟踪：商品房销售续降，大宗商品价格普跌

主要观点

• 商品房销售延续下降：30大中城市商品房成交面积周环比下降5.03%，一线、二线、三线城市分别环比上升4.15%、下降13.03%、下降1.80%。
• 土地成交面积大幅下降：100大中城市成交土地面积下滑至368.62万方，周环比下降62.06%。
• 土地溢价率变化：100大中城市成交土地溢价率环比上升2.42个百分点至8.73%，三线城市溢价率上涨7.52个百分点至14.73%。
• 汽车销量回升：本周乘用车销量日均批发和零售分别环比上升9.00%和17.32%。
• 大宗商品价格普跌：原油、铜、铝等价格均出现不同程度下跌，CRB现货指数下跌0.32%，南华工业品指数下跌3.48%。

关键信息

• CPI相关数据：猪肉价格下降0.89%，牛肉、羊肉分别下降1.05%、1.34%，鸡蛋价格下降2.79%，蔬菜价格下降2.15%，水果价格下降2.64%。
• PPI相关数据：布伦特原油、WTI原油分别下跌7.66%、9.21%，LME铜、铝分别下跌4.92%、2.14%。
• 工业品价格：Myspic综合钢价指数下跌1.68%，螺纹钢价格下跌2.29%，水泥价格上涨1.59%，铁矿石价格下跌2.92%和16.80%。

三、资金面：央行维稳流动性，资金利率整体下行

主要观点

• 资金面宽松：本周R007和DR007分别下行7.2BP、10.0BP至2.14%和2.09%。
• MLF操作超预期：央行缩量续作6000亿元MLF，超出市场预期，推动利率下行。
• 资金利率先下后上：周四、周五资金利率小幅反弹，主要受地方债供给放量影响。
• 债市加杠杆情绪升温：银行间质押式回购成交量均值回升至4.4万亿元，隔夜回购占比提升至87.7%。
• 存单利率与MLF利差扩大：周五1年期存单利率与MLF利率的利差扩大至27BP。

关键信息

• 资金利率变化：R007和DR007分别下行至2.14%和2.09%。
• 存单利率与MLF利率倒挂加深：1年期存单利率与MLF利率利差扩大至27BP。
• 同业存单净融资额回升：本周净融资额为1254.2亿元，较上周上升1040.7亿元。
• 下周存单到期量：预计有3617.9亿元存单到期。

风险提示

• 地方债发行超预期：可能对资金面造成压力。
• 货币政策宽松不及预期：可能影响市场利率走势。
• 利率波动超预期：市场可能出现剧烈波动。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上、5%~15%、-10%~+5%、跌幅在10%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上、-10%~+10%、跌幅在10%以上。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内相对基准指数的市场表现，具体基准指数根据市场类型而定。

重要声明

• 本报告基于可信的公开资料，反映了作者的研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告所载信息、意见、预测可能随时调整，投资者应自行关注更新。
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