20221221-国泰期货-2023年聚氯乙烯期货行情及投资展望_供需双增叠加季节性回归_关注逢高做空与正套机会_13页_1mb

2023年聚氯乙烯期货行情及投资展望总结

核心内容概述

2023年聚氯乙烯（PVC）期货行情及投资展望报告指出，PVC行业在2023年的供需格局将以供给宽松为主导，需求端的季节性变化将成为影响价格走势的关键因素。报告建议投资者关注逢高做空策略以及5-9正套机会，并强调出口市场面临的竞争压力与进口量的潜在增长可能进一步加剧供给端的宽松。

主要观点

1. 供给端分析

• 电石供给恢复：2022年电石价格大幅下降，产量逐步回升，电石法PVC产能恢复至能耗双控前水平，电石成本制约逐渐解除。
• 利润成为产量主导因素：在电石成本下降的背景下，PVC行业开工率更多受利润影响，而非原料价格。
• 高库存与进口增加：2022年社会库存和厂库库存均处于较高水平，进口量的回升预期将进一步加剧供给宽松，压制价格走势。
• 新增产能有限：2023年新增产能规模较小，且投产时间分散，短期内对市场影响有限。

2. 需求端分析

• 地产需求修复缓慢：地产行业仍处于底部运行阶段，政策重点在于“保交楼”，推动竣工端增长，而非新开工。
• 出口面临竞争压力：美国PVC出口量增加，价格大幅下跌，形成对我国出口的冲击，预计2023年出口承压。
• 需求季节性明显：PVC需求将随地产的季节性波动而呈现明显淡旺季区分，内需修复将依赖政策推动。

3. 供需平衡预测

• 需求是核心驱动因素：2023年供需平衡将由需求端决定，供给端的宽松将导致价格更易出现供过于求局面。
• 供需周期变化：预计2023年12月至2023年春节期间库存压力增大，PVC开工率保持低位；春节后补库带动需求回升，价格或有阶段性反弹；随后随着检修结束和需求走弱，价格将再次承压下行。

4. 估值与价差结构

• 利润决定估值：在行业利润改善的情况下，PVC价格有望回升，但6500~7000元/吨将成为价格压力位。
• 价差结构转变：2022年底PVC盘面已由back结构转为contango结构，预计2023年上半年05-09价差将进一步扩大，为正套策略提供机会。

关键信息

供给端关键信息

• 电石法PVC产能恢复，利润成为产量主导因素。
• 2022年PVC产量创下历史新高，全年库存高位，对价格形成压制。
• 进口量回升预期与美国低价货源的冲击将加剧供给宽松。

需求端关键信息

• 地产行业仍处底部运行，政策刺激主要集中在竣工端，而非新开工。
• 出口市场受美国低价货源冲击，出口压力增大。
• PVC需求具有明显季节性，淡旺季区分清晰。

投资策略关键信息

• 逢高做空：建议在PVC淡旺季转换节点关注逢高做空机会，尤其在旺季末尾。
• 5-9正套：由于05-09价差可能进一步扩大，建议关注正套策略，尤其是在年末累库压力加大时入场。
• 策略时机：正套策略可在二、三季度淡旺季转换时考虑平仓离场。

附录：数据与图表说明

• 图1：2022年PVC期现货价格走势（先涨后跌）。
• 图2：电石价格恢复至能耗双控前水平。
• 图3：电石周度产量逐步回升。
• 图4：PVC开工率上半年持续处于高点，下半年开始下降。
• 图5：PVC产量年内创下历史新高。
• 图6：电石法产能中自给电石产能占比高，成本控制能力强。
• 图7：PVC利润与开工率关系密切。
• 图8、图9：2022年社会与厂库库存持续高位。
• 图10：我国进口量仍有上升空间。
• 图11：美国新房销售持续走弱。
• 图12：美国出口量逐渐增加。
• 图13：美国出口价格跌至历史低位。
• 图14：各类地产数据持续触底。
• 图15：地产竣工数据具有季节性。
• 图16：PVC需求增长与地产竣工可能背离。
• 图17：PVC库存走势与地产数据负相关。
• 图18：2022年出口量呈现前高后低趋势。
• 图19：印度和东南亚仍是主要出口目的地。

结论

2023年PVC行业将面临供给宽松与需求季节性波动的双重影响。在供给端，电石成本下降、库存高位、进口增加等因素将压制价格走势；在需求端，地产政策推动竣工端增长，但新开工仍较弱，出口端则因美国低价货源冲击而承压。因此，价格走势将更多受到需求季节性的影响，而逢高做空与正套策略将成为重要的交易机会。投资者应关注淡旺季转换节点，并适时调整策略。