20260207-中泰期货-纯苯_苯乙烯周度思考第139期_苯乙烯检修产能回归_预期将进入季节性累库_97页_3mb

纯苯&苯乙烯周度思考总结

核心内容概述

本报告分析了纯苯和苯乙烯在2026年2月的市场动态，重点包括供需变化、库存情况、价格走势以及利润状况。整体来看，随着检修产能的逐步回归，纯苯和苯乙烯市场均出现供应上升，但需求端存在不确定性，导致库存压力增加。纯苯价格在高库存背景下偏弱，而苯乙烯则因出口支撑和部分下游需求回升而表现相对强劲。

纯苯市场分析

主要观点

• 供应端：检修产能逐渐回归，产量持续上升，进口量有缩量预期。
• 需求端：五大下游需求回升至高位，但纯苯下游利润良好，需求边际好转。
• 库存情况：港口库存处于绝对高位，供需差持续改善，但库存压力仍较大。
• 估值：纯苯估值较前期有所修复，部分利润指标回升。

关键信息

• 纯苯供需平衡表（2026年2月）：

  • 总供应：60.0万吨（1月）→ 62.1万吨（2月）→ 64.9万吨（3月）→ 65.3万吨（4月）
  • 总需求：62.5万吨（1月）→ 62.5万吨（2月）→ 63.6万吨（3月）→ 64.3万吨（4月）
  • 供需差：-2.42万吨（1月）→ -0.37万吨（2月）→ 1.02万吨（3月）→ 1.23万吨（4月）

• 纯苯库存：

  • 华东港口库存：30.50万吨（1月）→ 29.60万吨（2月）→ 30.60万吨（3月）→ 30.60万吨（4月）
  • 供需差：库存处于高位，但随着进口缩量预期，供需格局将显著改善。

• 纯苯利润：

  • 国际纯苯-石脑油利润：177美元/吨（1月）→ 172美元/吨（2月）→ 537美元/吨（3月）→ 346美元/吨（4月）
  • 石脑油裂解利润：-189美元/吨（1月）→ -325美元/吨（2月）→ -333美元/吨（3月）→ -166美元/吨（4月）
  • 中国TDP价差：378美元/吨（1月）→ 537美元/吨（2月）→ 346美元/吨（3月）→ 333美元/吨（4月）

• 纯苯下游利润：

  • 纯苯下游加权利润：293美元/吨（1月）→ 414美元/吨（2月）→ 414美元/吨（3月）→ 414美元/吨（4月）
  • 己内酰胺利润：600美元/吨（1月）→ 988美元/吨（2月）→ 988美元/吨（3月）→ 988美元/吨（4月）
  • 苯酚利润：-1187美元/吨（1月）→ -1035美元/吨（2月）→ -1035美元/吨（3月）→ -1035美元/吨（4月）

苯乙烯市场分析

主要观点

• 供应端：渤化、中化泉州等装置复产，供应量上升，但春节临近，需求端存在季节性淡季风险。
• 需求端：3S需求优于预期，但家电排产下滑，下游需求增长有限。
• 库存情况：港口库存持续累库，工厂库存小幅上升，总库存增加。
• 估值：出口消息支撑苯乙烯价格，但下游持续亏损，产业链库存压力大。

关键信息

• 苯乙烯供需平衡表（2026年2月）：

  • 供应：34.8万吨（1月）→ 35.1万吨（2月）→ 36.6万吨（3月）→ 37.6万吨（4月）
  • 需求：33.3万吨（1月）→ 34.4万吨（2月）→ 36.3万吨（3月）→ 37.6万吨（4月）
  • 供需差：22.87万吨（1月）→ 9.03万吨（2月）→ -4.44万吨（3月）→ -2.29万吨（4月）

• 苯乙烯库存：

  • 港口库存：10.06万吨（1月）→ 10.86万吨（2月）→ 10.96万吨（3月）→ 10.96万吨（4月）
  • 工厂库存：15.58万吨（1月）→ 15.78万吨（2月）→ 15.98万吨（3月）→ 15.98万吨（4月）
  • 总库存：27.14万吨（1月）→ 27.84万吨（2月）→ 28.14万吨（3月）→ 28.14万吨（4月）

• 苯乙烯利润：

  • 苯乙烯一体化利润：877美元/吨（1月）→ 915美元/吨（2月）→ 1348美元/吨（3月）→ 1348美元/吨（4月）
  • 苯乙烯非一体化利润：635美元/吨（1月）→ 612美元/吨（2月）→ 612美元/吨（3月）→ 612美元/吨（4月）
  • POSM炼厂装置利润：1475美元/吨（1月）→ 1348美元/吨（2月）→ 1348美元/吨（3月）→ 1348美元/吨（4月）

• 苯乙烯下游利润：

  • EPS利润：200美元/吨（1月）→ 205美元/吨（2月）→ 205美元/吨（3月）→ 205美元/吨（4月）
  • HIPS利润：-490美元/吨（1月）→ -567美元/吨（2月）→ -567美元/吨（3月）→ -567美元/吨（4月）
  • GPPS利润：-321美元/吨（1月）→ -337美元/吨（2月）→ -337美元/吨（3月）→ -337美元/吨（4月）
  • ABS利润：-1024美元/吨（1月）→ -284美元/吨（2月）→ -284美元/吨（3月）→ -284美元/吨（4月）

供需与库存趋势

纯苯

• 供应：检修产能逐步回归，国产产量上升，进口量有缩量预期，总供应量持续增长。
• 需求：五大下游需求回升，消费量增长明显。
• 库存：港口库存处于高位，但随着进口缩量，库存压力有望缓解。

苯乙烯

• 供应：检修产能回归，产量上升，但春节临近，需求端面临季节性淡季。
• 需求：3S需求优于预期，但家电排产下滑，需求增长有限。
• 库存：港口库存持续累库，工厂库存小幅上升，总库存增加。

风险点

• 纯苯：进口缩量不及预期，可能影响供需格局。
• 苯乙烯：下游需求不及预期，季节性淡季影响消费。

套利与交易策略

• 纯苯：单边关注边际产能变动，月间套利和跨品种策略暂观望。
• 苯乙烯：单边关注实际出口落地，月间套利和跨品种策略暂观望。

总结

纯苯和苯乙烯市场均受到检修产能回归的影响，供应端有所改善。然而，纯苯因高库存而价格偏弱，而苯乙烯则因出口支撑和部分需求回升表现相对强劲。总体来看，纯苯市场估值有所修复，下游利润良好；苯乙烯市场则因高库存和季节性淡季面临一定压力，但出口消息仍为价格提供支撑。随着2月检修产能回归，市场供需格局将逐步改善，但需关注进口缩量是否如期实现以及下游需求能否持续回升。