20221221-国泰期货-2023年LPG期货行情及投资展望_供需双增_季节性走势主导盘面_17页_2mb

LPG 2023年行情及投资展望总结

核心内容概览

2023年LPG（液化石油气）市场预计呈现“V”字型走势，整体价格重心可能有所回落，运行区间在3500-5500元/吨。国内供需双增，而海外供应则呈现先紧后松的格局，全球整体供应仍偏宽松。交割规则的调整将影响期现价格联动，基差可能长期维持期货贴水状态。

主要观点

• 价格走势：2023年LPG价格预计先抑后扬，形成“V”字型走势，价格重心小幅回落，区间在3500-5500元/吨。
• 成本端：海外LPG供应在2023年将逐步宽松，主要增量来自美国，而中东受OPEC+减产影响，供应或有所收缩。
• 需求端：国内燃烧与化工需求此消彼长，化工需求因PDH装置投产有所增长，燃烧需求则有望在下半年随着政策放宽和餐饮业复苏有所修复。
• 交割规则变化：2023年04合约起，交易所新增一次仓单集中注销，并取消地域升贴水，导致盘面价格更贴合季节性走势，基差长期贴水，期现联动增强。

关键信息

海外市场

• 供应格局：海外LPG市场供应先紧后松，美国为主要增量来源，中东出口维持高位但存在减产预期。
• 油价影响：PG价格与油价高度相关，2023年油价预计全年重心下降20-25美元/桶，但不会长期处于低位。
• 比价分析：FEI/Brent比价处于低位，PG/原油比价可能因需求修复而走强。

国内市场

• 消费结构：LPG表观消费量逐年增长，2022年达7493.6万吨，2023年预计增长至7765万吨。
• 化工需求：PDH装置投产带动丙烷需求增长，但因利润压缩，实际落地产能可能低于预期，开工率维持低位。
• 燃烧需求：民用燃烧持续下滑，商用燃烧在2023年成为唯一增量来源，预计占比上升至14.5%，但需求释放需时间。

供应情况

• 国内供应：2023年国内LPG产量预计增长至5100万吨以上，主要来自新投产炼厂，但商品量增速不及产量增速。
• 进口支撑：进口量受PDH装置需求支撑，预计突破2700万吨，但增速放缓。

交割规则变化

• 仓单集中注销：2023年04合约起新增一次仓单集中注销，预计盘面最便宜可交割品将锚定在华东和山东地区。
• 基差影响：基差可能常年保持期货贴水状态，期现走势更加紧密，不再出现淡季高升水局面。

投资建议

1. 二四季度策略：关注做多PG、做空原油，PG估值偏低，随着需求释放，比价有望走强。
2. 三季度策略：考虑买外空内机会，海外PG市场因燃烧刚性需求支撑价格，而内盘受交割规则压制，预期弱于外盘。

风险提示

• 伊朗制裁解除可能带来供应显著增长。
• PDH装置投产大幅推迟可能影响丙烷需求。
• 地缘政治因素可能引发黑天鹅事件。

附录：主要数据

项目	2022年数据	2023年预测
LPG表观消费量	7493.6万吨	7765万吨
LPG产量	4919万吨	5100万吨以上
PDH装置新增产能	315万吨	667万吨
民用燃烧占比	17.84%	15.3%
商用燃烧占比	14.5%	14.5%（预计）
PDH开工率	71.96%	70%左右
LPG进口量	2652.62万吨	突破2700万吨

结论

2023年LPG市场将面临供需双增的局面，价格走势可能呈现“V”字型。交割规则的调整将提升期现联动性，基差长期贴水。投资需关注PDH装置投产节奏、海外供应变化及国内需求修复情况，合理把握做多与做空机会。市场风险仍存，需谨慎应对。